20230825-国金证券-石药集团-01093.HK-成药稳健_新品驱动成长_诸多新药提交上市中_4页_1mb

石药集团2023上半年业绩分析

业绩概况： 公司公告2023上半年实现收入1608亿元，同比增长3%；股东应占溢利316亿元，同比增长3%。业绩符合预期。

成药业务： 神经系统收入455.3亿元(+175%)，抗肿瘤收入298.8亿元(-26%)，抗感染收入214.3亿元(+223%)，心血管收入128.7亿元(-153%)，呼吸代谢收入87.4亿元(+151%)，其他业务收入63.8亿元(+339%)。

原料药业务： 收入197亿元，同比下降96%。维生素C产品销售收入104亿元，下降257%；抗生素收入93亿元，增长191%。

功能食品： 销售收入1177亿元，同比增长35%。

财务指标： 毛利率降至699%，同比下降27%，主要由于收入结构变化及维生素C产品价格下降。公司肿瘤板块核心品种包括多美素、津优力和克艾力，后者受集采影响销售收入下降。

研发情况： 上半年研发费用23亿元，同比增长223%。自主研发及授权药物进展顺利，包括新冠mRNA疫苗度恩泰获批紧急使用，以及多个新药如全人源PD-1恩朗苏拜单抗和口服DPP-4抑制剂普卢格列等陆续上市或进入临床。

盈利预测： 预计2023-2025年营收分别为321亿元、350亿元、382亿元，同比增速396%、890%、910%；归母净利润预测为62亿元、67亿元、74亿元，同比增速235%、858%、965%。当前股价对应PE分别为11、10、9倍。

评级与风险： 维持“买入”评级。风险包括新品研发及销售不达预期、集采政策影响盈利能力。