宏观经济专题_地产成交有所回暖_15页_1mb

2025年9月1日宏观研究团队总结

核心内容

供需情况

2025年8月中旬，建筑与工业开工率出现边际下行，整体需求偏弱。

• 建筑开工：石油沥青装置开工率、水泥发运率均处于历史中低位，基建水泥出库量继续回落，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。其中，PX开工率回升至历史中高位，PTA开工率回落至历史中低位，汽车半钢胎开工率低于2024年同期，焦化企业开工率回落至历史低位。
• 需求端：建筑需求同比再度转负，螺纹钢、线材、建材表观需求回落至历史低位，但较2024年同期差距较小。汽车销量同比有所回落，中国轻纺城成交量仍处于历史低位。家电销售呈现分化，线上销售偏强，线下销售偏弱。

商品价格

需求侧支撑有限，国内工业品价格整体震荡偏弱运行，黄金价格震荡偏强。

• 国际大宗商品：原油、铜铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强，预期未来美联储降息及特朗普政府与美联储博弈可能推动新一轮黄金上行周期。
• 国内工业品：南华综合指数震荡回落，黑色系中铁矿石价格震荡偏弱，螺纹钢价格偏强，煤炭价格延续回升，化工链产品震荡运行，建材中沥青、玻璃价格回升，水泥价格回落。
• 食品价格：农产品价格震荡上行，猪肉价格震荡下行。

地产成交

地产政策进一步放宽，短期内或将提振交易市场。

• 新建房：全国30大中城市商品房成交面积环比回升33%，但同比仍处于负增长，降幅收窄。一线城市成交面积同比降幅收窄，部分需求在2024年9月政策放宽后释放，近期政策进一步放松可能短期提振市场。
• 二手房：成交量边际转暖，北京、上海、深圳成交同比分别变动-3%、+17%、+19%。二手房出售挂牌价指数继续回落。

出口情况

8月出口同比预计在+5%~+7%之间。

• 出口预测：根据回归模型，8月出口同比约为+5.5%；不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比约为+7%。
• 数据解释：8月下旬港口高频数据较中上旬明显回落但仍指向出口正增长，可能由于美国关税执行后仍存在部分转口需求。

流动性

资金利率震荡上行，央行逆回购以净回笼为主。

• 资金利率：R007和DR007分别为1.52%，DR007近7天中枢高于8月均值。
• 央行操作：最近两周央行实现货币净回笼13759亿元。

主要观点

• 建筑行业：建筑开工率和水泥发运量处于季节性低位，资金到位率不佳，建筑需求同比转负，整体偏弱。
• 工业生产：工业开工景气度维持在历史中高位，但部分细分领域如PTA、汽车半钢胎开工率回落明显。
• 商品价格：国际大宗商品价格震荡，黄金价格预期上行。国内工业品价格整体偏弱，但部分产品如煤炭、沥青、玻璃价格有所回升。
• 地产市场：地产政策进一步放宽，新建房和二手房成交量均有边际改善，但整体仍处低位。
• 出口表现：8月出口同比预计在+5%~+7%之间，部分转口需求仍支撑出口增长。
• 流动性：资金利率震荡上行，央行逆回购以净回笼为主，市场流动性偏紧。

关键信息

• 建筑开工率与水泥发运率均处于历史中低位，资金到位率不及2024年同期。
• 工业生产端整体景气度较高，但部分细分领域如PTA、汽车半钢胎开工率回落。
• 黄金价格震荡偏强，可能受益于美联储降息预期和特朗普政府与美联储的博弈。
• 国内工业品价格整体偏弱，但煤炭、沥青、玻璃价格有所回升。
• 2025年8月，全国30大中城市商品房成交面积环比回升33%，一线城市成交同比降幅收窄。
• 二手房成交量边际改善，北京、上海、深圳成交同比分别变动-3%、+17%、+19%。
• 8月出口同比预计在+5%~+7%之间，部分转口需求仍支撑出口增长。
• 资金利率震荡上行，央行逆回购以净回笼为主，流动性偏紧。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期。
• 政策力度超预期。

特别声明

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