20260420-开源证券-宏观经济专题_一线城市地产成交维持韧性_15页_1mb

2026年4月宏观经济专题总结

核心内容概览

本报告由开源证券宏观研究团队发布，分析了2026年4月中国宏观经济中的多个关键领域，包括供需、商品价格、地产成交、出口、流动性及风险提示。报告指出当前经济运行中存在一定的下行压力，但部分行业仍表现出较强的韧性。

一、供需分析

1.1 建筑开工放缓

• 建筑开工恢复速度减缓，石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中低位。
• 水泥发运率处于同期中位，但总体水泥用量走势已贴近2025年，或表明同比已接近筑底。
• 基建项目水泥直供量略高于2025年同期，而房建水泥用量低于2025年同期。

1.2 工业生产保持韧性

• 整体工业开工率仍处于农历同期历史中高位。
• 化工链中PX开工率处于历史高位，PTA、涤纶长丝、汽车半钢胎开工率保持中位。
• 高炉、焦化企业开工率处于历史中高位。

1.3 需求端表现分化

• 建筑需求有所回落，螺纹钢与建材表观需求降至历史低位。
• 乘用车四周滚动销量同比有所回落，但中国轻纺城成交量维持历史中高位。
• 家电销售线上偏强，线下偏弱，整体弱于2025年同期。

二、商品价格分析

2.1 国际大宗商品

• 中东地缘冲突降温，原油价格回落。
• 黄金、铜、铝价格震荡上行。

2.2 国内工业品价格延续回落

• 南华工业品指数震荡偏弱运行。
• 铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱，煤炭价格震荡上行。
• 化工链多数产品价格上涨，但水泥、沥青、玻璃价格均回落。

2.3 食品价格

• 农产品价格有所回落，猪肉价格也出现回落。

三、地产成交情况

3.1 新建房成交表现

• 全国30大中城市商品房成交面积平均值环比下降42%，较2024年同期下降22%，较2025年同期下降3%。
• 一线城市成交面积同比上升，分别较2024年同期上升13%，较2025年同期上升14%。

3.2 二手房成交情况

• 北京、上海二手房成交表现较好，成交量同比分化。
• 北京同比+5%，上海同比+22%，深圳同比-8%。
• 二手房挂牌价指数环比延续回落。

四、出口情况

• 高频数据显示4月出口同比增速或已筑底。
• 韩国4月前10日出口增速回落但仍处于高位。
• 若中东地缘冲突导致全球能源价格适度上行，我国商品出口或凭借煤炭成本优势及新能源产业链扩大份额。
• 货物与集装箱吞吐量显示出口趋势趋于稳定。

五、流动性分析

• 资金利率震荡下行，R007为1.39%，DR007为1.32%。
• 央行逆回购以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼3040亿元。
• DR007近7天中枢为1.34%，低于4月均值。

六、风险提示

• 大宗商品价格波动超预期。
• 政策力度超预期。

关键信息总结

• 建筑行业：开工和需求均有所放缓，但总体水泥用量已接近筑底。
• 工业生产：整体保持韧性，尤其化工链和部分传统行业表现较好。
• 商品价格：国际油价下行，有色价格上涨；国内工业品价格延续回落，煤炭价格震荡上行。
• 地产市场：一线城市新房和二手房成交表现较好，但全国整体市场成交面积环比大幅下降。
• 出口趋势：预计4月出口同比增速筑底，AI产业链产品出口保持韧性。
• 流动性：资金利率震荡下行，央行以净回笼为主。

主要观点

• 当前经济环境下，建筑行业面临一定的下行压力，但工业生产保持韧性，尤其是化工和部分传统行业。
• 地产市场在一线城市表现较好，但全国范围内的成交面积出现明显下滑。
• 国内工业品价格整体延续回落，但部分品种如煤炭价格出现上涨。
• 出口数据表明4月出口同比增速可能趋于稳定，AI产业链产品出口具有持续性。
• 流动性方面，资金利率下行，但央行仍以净回笼为主，显示政策调控的持续性。

附录：图表目录

• 图1-图5：建筑开工与水泥用量相关数据
• 图6-图10：工业生产相关数据
• 图11-图16：家电销售数据
• 图17-图26：商品价格走势
• 图27-图28：农产品与猪肉价格
• 图29-图32：地产成交数据
• 图33-图36：出口与流动性数据