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行业研究总结：2022年7月份金融数据点评

核心内容

2022年7月份金融数据整体偏弱，表现为新增人民币贷款和社融规模同比少增，M2增速提升，但M2与社融增速差扩大，反映“货币宽、信用紧”的格局进一步加剧。数据公布时间较晚，且存在结构性问题，显示信贷景气度持续低迷。

主要观点

1. 信贷数据波动分析

• 7月信贷数据疲软：新增人民币贷款6790亿，同比少增4042亿；社融口径人民币贷款新增4088亿，同比少增4303亿。
• 6月“冲量”效应影响：6月信贷脉冲式增长导致7月稳信贷难度加大，月末票据融资出现显著冲量，部分银行甚至出现票据利率倒挂现象。
• 政策性银行与国有大行主导：政策性银行和国有大行在7月信贷投放中发挥头雁作用，但股份制银行和城农商行信贷景气度较弱。
• 按揭贷款需求疲软：居民中长期贷款同比少增2488亿，连续8个月同比少增，主要受房地产销售疲软及“停贷风波”影响，居民早偿率上升。

2. 按揭贷款利率与政策展望

• 按揭贷款利率仍有下行空间：新发放按揭贷款利率仍高于对公贷款利率，EVA之差扩大，按揭贷款呈现“定价高，EVA强”的特点。
• 5Y-LPR有望非对称下调：为缓解居民债务负担，降低按揭贷款利率，推动房地产市场复苏，5Y-LPR可能继续下调。
• 按揭利率与LPR利差收窄：7月按揭贷款利率与5Y-LPR利差收窄至17bp，表明按揭利率对LPR的敏感性减弱，需进一步调整利率锚点。

3. 对公中长期贷款表现

• 对公中长期贷款同比少增：7月新增3459亿，同比少增1478亿，但略好于居民中长期贷款表现。
• 政策性银行贡献显著：政策性银行对公中长期贷款占比高，预计8-12月对公中长期贷款数据将基本企稳。
• 投向领域稳定：主要投向水利、能源、交运等基建领域，制造业贷款有所恢复，绿色贷款及城投平台融资改善。

4. 社融与M2增速差持续倒挂

• 社融增速低于预期：7月社融增速为10.7%，低于市场预期，反映实体经济融资需求疲软。
• M2增速提升：M2同比增长12%，增速较6月提升0.6个百分点，主要受益于财政支出力度加大和非标融资压降放缓。
• 货币贮藏性需求增强：M2与M1增速差缩小，准货币增量同比多增，显示资金淤积现象突出。

关键信息

金融数据概览

• M2同比增长12%，增速较6月提升0.6个百分点。
• M1同比增长6.7%，增速较6月提升0.9个百分点。
• 新增人民币贷款6790亿，同比少增4042亿。
• 新增社融7561亿，同比少增3191亿，增速10.7%，较6月下滑0.1个百分点。

信贷结构变化

• 票据融资显著增长：7月票据融资新增3136亿，同比多增1365亿，显示月末冲量力度加大。
• 居民贷款结构变化：居民短期贷款同比少增354亿，居民中长期贷款同比少增2488亿。
• 非金融企业贷款疲软：非金融企业短贷同比少增969亿，中长期贷款同比少增1478亿。

货币市场动态

• 货币市场利率低位运行：DR001维持在1%附近，R001成交量达6万亿以上。
• MLF续作预期有限：8月16日MLF到期6000亿，可能小幅缩量续作，对市场影响不大。

风险提示

• 宏观经济下行压力加大：可能影响后续宽信用力度。
• 信贷供需矛盾加剧：贷款利率持续下行，部分期限存贷利差倒挂，资金空转现象突出。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。

公司信息

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  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由分析师王一峰撰写，执业证书编号S0930519050002。
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