2017-院线行业深度研究：行业整合趋势已定，龙头领军蓄势待发_34页-3mb

文档总结

核心内容

本报告分析了院线行业的发展趋势，指出其作为电影产业链下游的重要性，以及其在长期发展过程中将经历“起步-竞争-整合-领军”的周期。报告通过分析美国院线发展历程，总结出行业整合、渠道为王、盈利多元化、技术升级和提升服务质量等关键经验，认为这些经验对国内院线行业具有借鉴意义。

主要观点

• 院线行业集中度提升：国内院线行业正处于从竞争走向整合的阶段，未来将形成龙头领军格局。随着万达、中影、上影和幸福蓝海等院线资产上市，资本的力量将加速整合。
• 渠道为王：院线作为电影变现的核心渠道，对票房和盈利具有决定性影响，拥有强大渠道能力的公司能有效提升盈利能力。
• 盈利多元化：美国院线通过食品饮料、广告收入等非票收入实现盈利，国内院线也应拓展非票房收入来源，降低票房依赖。
• 技术升级：3D和IMAX技术的普及将提升观影体验，从而推动票价上涨和行业进入壁垒提升。
• 服务质量提升：通过会员制度和品牌宣传增强用户粘性，提升院线品牌忠诚度。
• 短期与长期增长驱动：短期增长依赖进口片和系列IP电影，长期增长依赖观影人次提升和票价上涨。

关键信息

美国院线发展史

• 四个发展阶段：高度竞争、垂直垄断、垄断瓦解、洗牌重整。
• 形成三足鼎立格局：Regal、AMC和Cinemark占据市场51%份额。
• 发展启示：渠道为王、并购促进龙头崛起、发挥区域优势、盈利多元化、技术升级、提升服务质量。

中国电影行业现状

• 票房增长：2004-2015年票房实现从15亿到440亿的飞跃，复合增速35.9%。
• 2016年调整：受内容质量、票补减少、票房打假等因素影响，票房仅增长3.7%。
• 2020年预测：观影人次预计增长77.4%至24.3亿次，平均票价预计增长12.6%至37.4元，票房有望翻倍至909亿元。

院线行业发展趋势

• 分账比例：国内院线和影院分账比例稳定在57%，高于美国的45%。
• 集中度提升：行业单屏产出下降，部分影院亏损，加速整合进程。
• 新媒体影响有限：尽管新媒体用户规模增长，但对院线分流有限，院线在观影效果、习惯和社交属性上更具优势。

投资建议

• 短期推荐：中国电影，因其在发行放映方面的优势及政策风口。
• 中长期看好：万达院线，凭借龙头地位和广告及衍生品驱动的逆周期增长。
• 建议关注：上海电影、幸福蓝海和完美世界，因其在区域市场和盈利模式上的潜力。

风险提示

• 票房不达预期
• 院线整合不达预期
• 新媒体视频网站分流严重

图表目录（摘要）

• 图1：镍币影院兴起与发展的原因
• 图2：早期好莱坞五大院线形成过程
• 图3：四五十年代院线行业的多重冲击
• 图4：汽车影院发展原因
• 图5：汽车影院数量
• 图6：巨型多厅影院发展的原因
• 图7：各时期院线龙头公司变迁脉络图
• 图8：Regal院线龙头公司变迁脉络图
• 图9：万达2013-2015年电影放映与卖品毛利率对比
• 图10：AMC2013-2015年电影放映与卖品毛利率对比
• 图11：国内票房分账比例
• 图12：美国票房分账比例
• 图13：中美三大院线票房收入占比比较
• 图14：中美三大院线食品饮料收入占比比较
• 图15：历年票房及同比增速
• 图16：历年观影人次及同比增速
• 图17：电影票房核心驱动力
• 图18：历年1-2月票房及同比增速
• 图19：城镇人均观影人次1.8次
• 图20：人均观影人次很大（2016年）
• 图21：国内观影用户不同级别城市年龄分布图
• 图22：2015年各国人均票价对比
• 图23：中美购基于买力平价的GDP对比
• 图24：美国票价增速与GDP增速基本同步
• 图25：中国票价增速与GDP增速波动较大
• 图26：2015年不同类型的银幕消费情况
• 图27：各种类型的银幕票价对比
• 图28：观影人次的预测公式
• 图29：2008-2016年国内人均GDP和人均观影人次比对
• 图30：2015年全国主要城市人均GDP和人均观影人次对比
• 图31：各线城市人均GDP
• 图32：2012-2016年各级城市人均观影次数
• 图33：2017年1—2月平均票价和2016年同期对比
• 图34：院线处于电影产业链下游
• 图35：院线和影院票房分账比例下降至稳态
• 图36：院线行业经历“起步-竞争-整合-领军”的发展阶段
• 图37：中国院线和影院分账比例高于美国
• 图38：中美制片和院线市场集中度
• 图39：阿里影业近三年亏损状态
• 图40：院线上市资产扩大
• 图41：2013-2017年视频付费用户规模变化
• 图42：2013-2017年视频付费市场规模变化

表格目录（摘要）

• 表1：20世纪70年代末新四大院线情况统计
• 表2：中美院线行业龙头集中度对比
• 表3：2017年1-2月份票房总量及其占比
• 表4：2016年3月与2017年3月进口片对比
• 表5：2017年3月开始值得期待的经典IP衍生进口大片
• 表6：与前续影片的票房和银幕数对比
• 表7：2016年后院线行业并购加速
• 表8：院线公司盈利预测与估值对比