20170320-申万宏源-“新传媒，新平台”系列之四：院线行业深度研究：行业整合趋势已定，龙头领军蓄势待发_34页_2mb

院线行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了美国院线行业的发展历程及启示，并结合中国电影行业现状，预测了2020年票房有望实现翻倍增长。同时，报告指出中国院线行业正迎来整合期，集中度将加速提升，且新媒体对院线的分流有限。

主要观点

1. 美国院线发展历程与启示

• 四个阶段：美国院线经历了“高度竞争-垂直垄断-垄断瓦解-洗牌重整”四个阶段，最终形成Regal、AMC和Cinemark三大寡头，占据市场51%份额。
• 关键启示：
  • 渠道为王：院线是电影变现的重要渠道，通过排片、宣传等手段影响票房。
  • 并购驱动龙头崛起：通过并购提升议价能力、降低成本、扩大市场份额。
  • 区域优势：注重区域布局，填补市场空白。
  • 盈利多元化：非票收入占比超35%，降低票房依赖度。
  • 技术升级：采用3D、IMAX等技术提升观影体验，增强用户粘性。
  • 服务质量：通过会员制度、品牌宣传等提升用户忠诚度。

2. 中国电影行业趋势

• 短期增长：2017年票房增速有望实现拐点，受海外大片带动。
• 长期增长：预计2020年观影人次增长77.4%至24.3亿次，平均票价增长12.6%至37.4元，票房市场规模有望翻倍至909亿元。
• 票房驱动因素：观影人次和票价水平是核心驱动力，其中观影人次增长潜力巨大。

3. 院线行业整合趋势

• 行业集中度提升：中国院线行业将经历“起步-竞争-整合-领军”的周期，当前正进入整合阶段。
• 分账比例稳定：院线和影院分账比例稳定在57%，高于美国的45%。
• 新媒体影响有限：新媒体对院线分流有限，主要原因是版权价格低、院线联合抵制同步发行、院线在观影效果、习惯和社交属性上更具优势。

关键信息

1. 美国院线发展简述

• 镍币影院时期（1893-1913）：自由竞争，个人投资者主导。
• 电影宫殿时期（1913-1948）：垂直垄断，好莱坞主导。
• 传统影院衰落时期（1948-1963）：垂直垄断瓦解，电视冲击。
• 多厅影院时期（1963-1988）：新秀并起，行业重新洗牌。
• 巨型多厅影院时期（1988至今）：横向整合，形成“三足鼎立”格局。

2. 中国电影市场现状与预测

• 票房增长：2016年票房为455亿元，2017年有望实现增长。
• 观影人次：预计2020年观影人次达24.3亿次，较2016年增长77.4%。
• 票价增长：预计2020年平均票价达37.4元，较2016年增长12.6%。
• 人均观影人次：2020年一线城市为4.0次，二线城市为3.4次，三线及以下为1.3次。
• 票价与GDP关系：票价增速预计与GDP增速趋同，中长期有望达到37.4元。

3. 行业发展趋势

• 整合加速：万达、中影、上影、幸福蓝海等院线资产陆续上市，将通过资本力量加速整合。
• 集中度提升：行业集中度将显著提升，龙头公司依靠规模优势和运营管理经验提升盈利能力。
• 盈利多元化：院线需拓展非票收入，如卖品、广告等，提升盈利稳定性。

投资建议

• 短期推荐：中国电影，受益于发行放映优势及政策风口。
• 中长期看好：万达院线，龙头把握整合良机，广告及衍生品驱动逆周期增长。
• 建议关注：上海电影、幸福蓝海、完美世界，其在区域布局和盈利模式上具备潜力。

风险提示

• 票房不达预期：受内容质量、票补政策等因素影响。
• 院线整合不达预期：行业整合进程可能受阻。
• 新媒体分流严重：若新媒体对观影分流加剧，将影响院线增长。

有别于大众的认识

• 行业增速：尽管2016年增速下降，但未来3-5年仍将维持18.8%的复合增速。
• 集中度提升：当前行业集中度远低于美国，未来有望通过并购实现快速提升。
• 盈利模式：院线需创新盈利方式，如“3+X”模式、举办明星活动等，以降低票房依赖。

图表与数据

• 图1-图38：涵盖美国院线发展历程、中国电影票房与观影人次趋势、分账比例、新媒体影响分析等。
• 表1-表8：展示美国与中国的院线市场集中度、票房预测、分账比例变化、行业并购趋势等。

总结

本报告系统分析了美国院线行业的发展历程，总结其成功经验，并结合中国电影行业现状，提出未来发展的趋势与投资建议。报告指出，院线行业正迎来整合期，集中度将显著提升，同时新媒体对院线影响有限。未来票房增长主要依赖观影人次提升及票价上涨，中国院线公司需通过技术升级、服务优化和盈利多元化，提升整体竞争力。