20201126-中泰证券-稀土_本轮上行周期与之前有何不同__18页_1mb

小金属/有色行业总结

核心内容

本报告聚焦于稀土行业，分析其在当前周期中的供需变化、价格走势及投资前景。报告指出，本轮稀土价格上涨主要由需求端的持续增长驱动，而非政策端的剧烈波动，且预计未来三年内稀土资源供应增速将维持在3%左右，而高性能钕铁硼磁材需求将快速增长，导致氧化镨钕出现趋势性供不应求。

主要观点

供给端分析

• 资源分布集中：全球稀土资源总量约1.2亿吨，中国占37%，越南、巴西各占18%，俄罗斯10%，印度6%，CR5合计占比达90%。
• 国内供给刚性：我国对稀土矿实行总量指标控制，2018-2020年稀土矿与冶炼指标年均增长约5%-6%。
• 黑色产业链受限：环保政策严格，黑色产业链占比下降，对供给影响较小。
• 进口矿增量有限：缅甸优质矿资源减少，产能见顶；美国与澳大利亚矿虽有增长，但受限于环保、配套及建设周期，增量有限。
• 全球稀土供应增速：预计2020-2022年全球稀土供应量复合增速维持在3%以内。

需求端分析

• 新能源汽车：高性能钕铁硼磁材需求快速增长，预计2022年需求达2万吨，占氧化镨钕需求的50%以上。
• 变频空调：能效标准提升推动变频空调渗透率从30%提升至70%，钕铁硼渗透率将同步提升。
• 风电领域：直驱风机渗透率逐步提升，预计2022年新增装机带动高性能钕铁硼需求约1.6万吨。
• 消费电子：智能手机无线磁吸充电技术推动钕铁硼需求，预计2022年苹果手机带动需求达7673吨。
• 全球需求预测：2020-2022年全球钕铁硼需求分别为25.00万吨、26.61万吨、28.01万吨，氧化镨钕需求分别为7.63万吨、8.12万吨、8.54万吨。

关键信息

• 氧化镨钕价格走势：2020年3月价格由26.75万元/吨上涨至39.85万元/吨，涨幅达49%。
• 供需缺口：预计2022年全球氧化镨钕需求将超过供应量，缺口达6000吨，占需求量的10%。
• 投资建议：鉴于需求端增长快于供给端，预计氧化镨钕价格持续上行，给予稀土板块“增持”评级。
• 产业链核心标的：北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、中科三环、宁波韵升等。

风险提示

• 国内政策变动风险：若稀土生产指标被放宽，将对价格形成下行压力。
• 海外供应超预期风险：缅甸、美国、澳大利亚等国稀土矿供应若大幅增加，可能影响市场供需平衡。
• 下游需求不及预期风险：新能源汽车、变频空调、风电等下游领域需求若未达预期，将影响稀土价格走势。

结论

随着新能源汽车、变频空调、风电及消费电子等领域的快速发展，高性能钕铁硼磁材需求持续增长，而稀土供给端较为刚性，未来三年氧化镨钕将面临趋势性供不应求，价格有望持续上涨，行业景气度持续改善。建议投资者关注稀土板块，重点关注资源端与永磁材料端的核心企业。