20181121-天风证券-乐普医疗-300003.SZ-AI-ECG获批FDA_为国内人工智能心电产品首项_3页_1005kb

乐普医疗（300003）总结

核心内容

乐普医疗（股票代码：300003）于2018年11月19日发布公告，其全资子公司深圳市凯沃尔电子有限公司自主研发的“AI-ECG Platform”人工智能心电图分析诊断系统获得美国FDA注册批准，成为国内首项获得FDA批准的人工智能心电产品。该产品具备对静态和动态心电图的分析诊断能力，覆盖主要心血管疾病，诊断准确性达到95%以上，可媲美心电图医学专家水平。

市场前景

• 全球心电图设备市场规模在2013年为36.83亿美元，2014年超过41亿美元，预计2015-2021年期间以6.1%的复合年增长率增长，2021年预计达到61.2亿美元。
• 北美是最大的消费市场，约占全球市场的44%，亚太地区则是增长最快的市场，预计2016-2024年复合年增长率达6.4%。
• 中国是心血管疾病大国，现患心血管病人数高达2.9亿，占居民各类疾病死亡构成比例超过40%，市场空间巨大。

产品优势与前景

• “AI-ECG Platform”获得FDA批准，彰显了乐普医疗在心电图设备软硬件方面的实力。
• 凯沃尔公司拥有FDA、CE和CFDA注册证及生产平台，具备进入国际市场的资质。
• 该产品有望借助乐普医疗的平台力量，快速打开美国市场并占据市场份额。

未来战略与业务布局

• 乐普医疗近年来通过内生增长和外延扩张，基本形成了心血管全产业链布局。
• 未来十年，公司将继续实施大病种战略，扩展业务至糖尿病、肿瘤治疗及智慧智能医疗等领域。

财务预测与估值

财务数据（单位：百万元）

财务预测摘要

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长31.01%、27.55%、24.81%。
• 净利润：预计2018-2020年分别增长51.55%、21.04%、30.02%。
• EPS：预计2018-2020年分别增长0.76元、0.93元、1.20元。
• PE：预计2018-2020年分别降至38.97X、32.19X、24.76X。

估值分析

• 乐普医疗的估值比率持续下降，表明市场对其未来增长预期较为乐观。
• 2018年，公司净利润预计为13.6亿元（+51.6%），EPS为0.76元，对应PE为39X。
• 2019年，净利润预计为16.5亿元（+21.0%），EPS为0.93元，对应PE为32X。
• 2020年，净利润预计为21.4亿元（+30.0%），EPS为1.20元，对应PE为25X。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：29.80元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 并购公司管理运营风险。
• 并购引起的资金紧张风险。
• 新产品研发失败风险。
• 产品获批不达预期。
• 商誉减值风险。

分析师信息

• 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com。
• 杨烨辉，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com。
• 李扬，联系人，邮箱：lyang@tfzq.com。

结论

乐普医疗凭借其全资子公司凯沃尔的AI-ECG产品获得FDA批准，标志着其在人工智能心电领域的突破。随着全球心电图设备市场的持续增长，特别是亚太地区的快速发展，乐普医疗有望借助其强大的平台优势和产品竞争力，在国内外市场中占据有利地位。公司未来将持续扩展心血管产业链，并探索糖尿病、肿瘤治疗及智慧医疗等新领域，财务表现稳健，估值合理，维持“买入”评级。