20181121-东吴证券-乐普医疗-300003.SZ-AI-ECG_Platform获得美国FDA批准_人工智能取得重大突破_5页_678kb

报告摘要

乐普医疗AI-ECG平台获FDA批准，推动AI医疗发展

核心内容

乐普医疗（300003）旗下全资子公司深圳市凯沃尔电子有限公司自主研发的“AI-ECG Platform”心电图人工智能自动分析诊断系统，于2018年11月19日获得美国FDA批准，成为国内首个获得该批准的人工智能心电产品。这一突破标志着公司在人工智能医疗领域迈出了重要一步，也体现了其在心血管疾病诊断领域的技术实力和市场竞争力。

主要观点

AI医疗技术突破：AI-ECG Platform 是国内首个实现新一代心电图自动分析诊断研发和产业化的AI医疗技术，其诊断准确率超过95%，在心律失常、传导阻滞等复杂病例中甚至超过专科医生水平。
临床应用广泛：该系统自2017年8月在优加利公司应用后，于2018年3月正式发布，目前已在全国2000余家医院投入使用，显示基层医疗机构对AI心电技术的高度需求。
带量采购带来增长机遇：公司重磅产品阿托伐他汀和氯吡格雷在4+7药品集中采购中具有显著优势，中标价格远低于原研药，有望通过国产替代实现产品快速放量。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为62.14亿元、83.01亿元和110.21亿元，净利润分别为13.66亿元、18.20亿元和24.09亿元，EPS分别为0.77元、1.02元和1.35元。公司“药品+器械+服务”三位一体的发展战略清晰，业务覆盖心血管治疗、IVD、医疗服务等多个领域，未来发展空间广阔。
投资评级为买入：基于公司业绩增长潜力和市场前景，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长动力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	EPS（元/股）	P/E（倍）
2017A	45.38	8.99	0.50	61.89
2018E	62.14	13.66	0.77	40.73
2019E	83.01	18.20	1.02	30.58
2020E	110.21	24.09	1.35	23.10

盈利能力指标

毛利率：67.2%-67.6%
销售净利率：19.8%-21.9%
ROE：14.1%-21.2%
ROIC：10.9%-18.6%

财务结构

资产负债率：45.1% → 33.2%
每股净资产：3.61元 → 6.37元
市净率（P/B）：8.65 → 4.90
EV/EBITDA：36.23 → 15.78

产品优势

AI-ECG Platform 在心律失常、传导阻滞等心电图分析中表现出色，准确率高，应用前景广阔。
公司在心血管领域拥有器械和药品双重布局，未来增长潜力大。

风险提示

新产品研发和上市进度低于预期；
药品销售和招标价格低于预期。

投资建议

公司具备清晰的发展路径和良好的盈利增长预期，AI医疗技术的突破和带量采购政策的利好为公司带来双重增长动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月股价表现有望超越大盘15%以上。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	31.23
一年最低/最高价	21.03/41.54
市净率（倍）	8.20
流通A股市值（百万元）	43944.36

总结

乐普医疗凭借AI-ECG Platform获得FDA批准，标志着其在AI医疗领域取得重大突破。该产品具备高准确率，已在2000余家医院应用，展现出广阔的市场前景。同时，公司通过带量采购政策，有望在阿托伐他汀和氯吡格雷等核心产品上实现国产替代，进一步提升市场份额。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，未来增长空间大，因此分析师维持“买入”评级。

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