20220905-西南证券-疫苗板块2022年中报总结_预计板块Q4表观业绩有明显改善_11页_1mb

疫苗板块2022年中报总结

核心内容

2022年H1，疫苗板块整体收入实现显著增长，达到307亿元，同比增长53%。然而，归母净利润为77.5亿元，同比下降1.3%，扣非归母净利润为76.3亿元，同比下降0.7%。这主要由于新冠疫苗价格大幅下降，导致利润承压。板块收入主要由HPV疫苗的快速增长带动，而新冠疫苗的低增长及价格下降则拉低了整体盈利能力。

主要观点

• 收入增长主要由HPV疫苗带动：2022年H1，HPV疫苗表现突出，实现213%的同比增长，成为板块收入增长的核心动力。
• 新冠疫苗影响逐步减弱：随着新冠疫苗接种进入长尾效应尾部，预计Q4板块表观业绩将明显改善。
• 流感疫苗接种提前，业绩有望快速增长：2022Q2由于南方流感严重，疫苗企业提前生产，预计2022年在低基数下，各厂家业绩将有显著提升。
• 在研管线上市节奏加快：多个重磅疫苗如HPV、肺炎球菌、带状疱疹等在研产品进展迅速，部分已进入III期临床，有望在未来几年陆续上市，为板块带来新的增长点。
• 盈利能力承压：板块毛利率和净利率均出现下滑，主要受新冠疫苗价格下降影响。

关键信息

2022H1财务表现

• 收入：307亿元，同比增长53%。
• 归母净利润：77.5亿元，同比下降1.3%。
• 扣非归母净利润：76.3亿元，同比下降0.7%。
• 毛利率：55.7%（同比下降12.6个百分点）。
• 四费率：23%（同比增长1%）。
• 净利率：25.8%（同比下降13.8个百分点）。

2022Q2业绩表现

• 收入：163亿元，同比增长22%。
• 归母净利润：38.9亿元，同比下降36.4%。
• 扣非归母净利润：38.1亿元，同比下降36%。
• 毛利率：56%（同比下降16个百分点）。
• 净利率：24%（同比下降18.7个百分点）。
• 四费率：24.4%（同比增长4.6个百分点）。

重点疫苗批签发情况

• HPV疫苗：2022H1批签发219批次，同比增长213%；其中九价HPV疫苗批签发增长533%。
• 四联苗：康泰生物批签发15批次，同比下降12%；赛诺菲巴斯德批签发52批次，同比增长108%。
• 13价肺炎疫苗：2022H1批签发57批次，同比增长12%；康泰生物、沃森生物分别批签发22、34批次。
• 带状疱疹疫苗：百克生物已获得生产批件受理通知书，预计2022年底或2023年初获批上市。

在研管线进展

• HPV疫苗：10余款在研，国产疫苗预计2024、2025年后陆续上市。
• 13价肺炎疫苗：康希诺、智飞生物进展最快。
• 带状疱疹疫苗：百克生物进度最快，其他厂商仍处于临床早期。
• 人二倍体狂犬疫苗：康泰生物、智飞生物预计2022年底或2023年获批。
• 四价流感疫苗：智飞生物预计2023-2024年获批。

主要标的

• 智飞生物（300122）
• 康希诺（688185）
• 万泰生物（603392）
• 康泰生物（300601）
• 百克生物（688276）
• 欧林生物（688319）
• 康华生物（300841）
• 华兰生物（002007）
• 金迪克（688670）

风险提示

• 疫苗销售不及预期
• 疫情反复导致发货、接种资源受限
• 行业竞争加剧

机构销售团队

• 上海：蒋诗烽、崔露文、王昕宇、薛世宇、高宇乐、岑宇婷、张玉梅
• 北京：李杨、张岚、杜小双、来趣儿、王宇飞
• 广深：郑龑、杨新意、张文锋、陈韵然、龚之涵、陈慧玲

总结

2022年H1，疫苗板块收入增长显著，主要受益于HPV疫苗的强劲表现。然而，新冠疫苗价格下降导致利润承压。随着Q4新冠疫苗影响减弱，板块表观业绩有望明显改善。同时，流感疫苗提前接种、在研管线陆续上市，将为板块带来新的增长动力。整体来看，疫苗行业呈现结构性增长，但需关注销售不及预期、疫情反复及竞争加剧等风险。