20220905-德邦证券-疫苗板块2022H1中报总结_常规品种恢复高增长_行业持续景气_15页_1mb

疫苗板块2022H1中报总结

核心内容概览

2022年上半年，中国疫苗板块整体呈现增长态势，但新冠疫苗需求下滑对部分公司的表观业绩造成了一定干扰。常规疫苗业务恢复强劲，特别是HPV疫苗和肺炎疫苗表现突出，行业持续保持高景气度。

主要观点

• 行业整体表现：2022H1疫苗板块实现营收323.8亿元，同比增长46.3%；归母净利润80.6亿元，同比下降8.0%。
• 新冠疫苗影响：新冠疫苗需求减少导致部分企业业绩下滑，尤其是智飞生物、康希诺、康泰生物等，其新冠相关业务利润贡献减少或出现资产减值，拖累整体业绩。
• 常规业务恢复：常规疫苗业务在HPV疫苗、肺炎疫苗等产品带动下实现快速增长，行业分化加剧，具备核心品种和良好销售能力的企业表现更优。
• 投资建议：看好具备丰富产品线和研发管线的龙头企业，以及积极布局新兴技术的前沿疫苗企业，如智飞生物、万泰生物、百克生物、康泰生物、康华生物、华兰疫苗等。

关键信息总结

1. 营收与利润情况

• 总营收：2022H1疫苗公司合计营收323.8亿元，同比增长46.3%。
• 总净利润：2022H1疫苗公司合计归母净利润80.6亿元，同比下降8.0%。
• 单季度表现：
  • 2022Q2营收174.9亿元，同比增长16.5%。
  • 2022Q2归母净利润40.8亿元，同比下降42.1%。

2. 各公司表现

3. 疫苗产品表现

• 13价肺炎疫苗：
  • 沃森生物批签发373万支，同比增长39.7%；实现营收20.1亿元，同比增长103.2%。
  • 康泰生物批签发239万支。
• HPV疫苗：
  • 万泰生物2价HPV疫苗批签发超1000万支，实现营收43.6亿元，净利润20.7亿元。
  • 沃森生物2价HPV疫苗批签发88.5万支。
  • 默沙东9价HPV疫苗批签发约930万支，同比增长379%；4价HPV疫苗批签发约487万支，同比增长60.1%。
• 智飞生物代理业务：
  • 实现收入166.8亿元，同比增长134.4%。
  • 自研产品管线逐步兑现，包括四价流感疫苗、15价肺炎疫苗、四价脑膜炎结合疫苗等。

4. 盈利能力变化

• 毛利率：2022H1整体毛利率为57.0%，同比下降11.4%，主要因智飞生物新冠疫苗毛利率下降。
• 净利率：2022H1整体净利率为24.9%，同比下降14.7%。
• 期间费用率：
  • 销售费用率16.3%，同比上升3.4%。
  • 管理费用率2.9%，同比下降0.7%。
  • 财务费用率-0.7%，同比下降0.5%。

行业趋势与展望

• 后疫情时代：疫苗板块未来将更多聚焦于常规疫苗业务，行业进一步分化，具备核心品种和良好销售能力的企业将更具优势。
• 行业增长动力：
  • 常规疫苗需求回升。
  • 产业升级与民众健康意识提升。
  • 海外市场拓展，如万泰生物2价HPV疫苗已在摩洛哥获批上市，多个海外国家启动注册程序。
• 研发管线：
  • 多家企业推进自研疫苗的临床与申报，如百克生物的带状疱疹疫苗预计2023年初获批，康泰生物四联苗和13价肺炎疫苗有望实现快速增长。

风险提示

• 集采风险：集采范围可能进一步扩大，对疫苗企业价格形成压力。
• 竞争加剧：随着产品增加，竞争格局可能恶化。
• 行业增速不及预期：后疫情时代，消费乏力可能导致行业增长放缓。

投资建议

• 重点关注企业：智飞生物、万泰生物、百克生物、康泰生物、康华生物、华兰疫苗等。
• 投资评级：需参考具体公司表现及市场基准指数进行判断。

分析师信息

• 分析师：陈铁林
• 资格编号：S0120521080001
• 邮箱：chentl@tebon.com.cn
• 团队荣誉：曾获新财富、水晶球等多项医药行业研究奖项。

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