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工商银行（601398）公司简评：信贷增速放缓，息差收窄收窄

报告机构：东海证券
评级：增持
交易日期：2024年05月09日

总体表现与核心指标

2024年一季度，工商银行实现营收同比下降34.1%，归母净利润同比下降27.8%，但仍保持较低成本支撑。报告指出，在信贷结构调整、利息收益下降等多重因素下，公司资产质量依旧稳健，不良贷款率维持1.36%不变，不良拨备覆盖率提升至2139.7%。

核心数据整理

• 总资产：一季度末同比增长134%，达到476万亿元，其中信贷投放节奏加快，贷款总额增长128% 至273.7万亿元。
• 净息差：季内在1.48%，同比下降22个基点，降幅较去年四季度明显收窄。
• 中间业务收入持续承压，其中手续费净收入同比下降44%。
• 成本收入比保持在20.78% 的低位水平。
• 每股收益与分红稳定，2024年预期每股收益高于上年。

投资建议

维持**“增持”评级。调整预测：预计2024-2026年营业收入分别为8325亿、8552亿、8992亿元**，同比增长依次为**-12.5%、2.72%和5.15%，对应估值PB分别为0.52、0.49、0.46倍**。

风险提示

• 普惠领域资产质量可能突发恶化
• 存款定期化加剧，贷款利率下行挤压盈利空间

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**注：本报告内容基于公司公告及外部数据整合提炼，仅供专业人士参考，不构成投资建议。**