20191210-长城证券-新宙邦-300037.SZ-公司深度报告_电解液龙头加码氟化工_电子化学品亮点纷呈_33页_2mb

新宙邦公司深度报告总结

核心内容

新宙邦是一家专注于电子化学品和功能材料领域的龙头企业，自2002年成立以来，逐步发展为涵盖锂离子电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大业务板块的综合性企业。公司通过不断并购和产能扩张，实现了从电容器化学品起家到成为全球电子化学品龙头的跨越式发展。公司注重技术创新和研发，拥有大量专利，并在多个领域形成了显著的竞争优势。

主要观点

• 行业龙头地位：公司在电解液、电容器化学品和有机氟化学品领域均占据领先地位，尤其在电解液领域，2019年上半年市占率达18%，稳居行业第二。
• 技术驱动发展：公司核心团队技术出身，研发费用高，产品品质优良，形成了以功能材料合成技术、材料提纯精制技术、微量分析测试技术等为核心的五大技术模块。
• 国际化布局：公司积极拓展海外市场，已成为LG化学、三星、松下等国际龙头电池厂商的重要供应商，海外收入占比高于同行，盈利能力强。
• 多业务协同：通过收购海斯福和海德福，公司实现了氟化工产业链上下游的协同，增强了抗风险能力和盈利能力。

关键信息

市场数据

• 目前股价：31.5元
• 总市值：119.32亿元
• 流通市值：78.43亿元
• 总股本：37,880万股
• 流通股本：24,898万股
• 12个月最高/最低价：31.71/20.26元

盈利预测

主要业务板块

• 锂离子电池化学品：目前是公司最重要的收入来源，2019年上半年占营收49%。公司产品以品质著称，已进入LG化学、三星、松下、宁德时代等国际龙头供应链。
• 电容器化学品：公司是国内电容器化学品龙头供应商，2019年上半年毛利率稳定在较高水平，海外业务占比持续提升，市场占有率有望进一步提高。
• 有机氟化学品：通过收购海斯福，公司实现了含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟农药中间体等多品类布局，毛利率和净利率持续提升，盈利能力优秀。
• 半导体化学品：公司已建成惠州二期项目，产能释放后有望成为新的业绩增长点，特别是在湿电子化学品领域，具备较高的技术壁垒和盈利能力。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 预测EPS：2019~2021年分别为0.91、1.13、1.44元
• 对应PE：2019~2021年分别为35、28、22倍
• 未来展望：随着新能源汽车和半导体行业的快速发展，公司有望在全球电动化浪潮中受益，实现业绩持续增长。

风险提示

• 电解液竞争格局恶化
• 下游需求不及预期
• 公司产能投产不及预期
• 环保政策趋紧对原材料价格的影响

产能规划

技术优势

• 添加剂研发：公司开发了多种添加剂，如LDY196、LDY2294、LDY269等，显著提升了电池性能。
• 新型锂盐LiFSI：具有高热稳定性、高电导率和优异的SEI成膜能力，有助于提高电池的安全性和使用寿命。
• 环保合规：公司高度重视环保和安全，具备完善的污水处理和安全核查体系，有利于在环保政策趋严的背景下持续受益。

市场前景

• 新能源汽车：国内新能源汽车产销在2019年受补贴退坡影响有所下滑，但2020年预计恢复增长，海外市场将加速电动化布局，带动电解液需求。
• 半导体行业：国内湿电子化学品国产化率低，公司有望通过产能释放和进口替代，实现业绩增长。
• 电容器行业：全球电容器市场稳步增长，供给收缩有利于龙头企业发展，公司有望进一步扩大市场份额。

总结

新宙邦凭借其在电子化学品和功能材料领域的深厚积累，以及对氟化工、锂离子电池化学品和半导体化学品的多业务协同，正在成为全球领先的电子化学品供应商。公司注重技术创新和研发，产品品质优良，具备较强的市场竞争力和盈利能力。随着新能源汽车和半导体行业的快速发展，公司有望在全球电动化和国产化替代的浪潮中持续受益，实现业绩稳步增长。