20240819-中国银河-深圳机场-000089.SZ-24H1客流加速恢复_进一步实现盈利_4页_1mb

报告摘要

2024年1-6月，深圳机场经营数据持续改善，行业需求释放推动业务量大幅增长，同时通过降本增效措施，公司盈利能力逐步恢复，实现了盈利增长。

业务量增长显著：深圳机场在2024年H1完成了20.6万架次航班起降量，同比增长10.2%，恢复至2019年同期的113.9%；旅客吞吐量达到2937.7万人次，同比增长20.6%，恢复至2019年同期的113.7%。其中，国内旅客吞吐量同比增长14.71%，国际及地区旅客吞吐量同比增长195.23%。
盈利能力逐步恢复：公司实现营业收入22.51亿元，同比增长15.6%，恢复至2019年同期的121.22%；归母净利润为1.74亿元，同比较去年同期进一步实现盈利，恢复至2019年同期的56.49%。
主营业务表现：航空主业、航空物流服务、航空增值服务和广告业务分别实现营业收入16.36亿元、1.74亿元、2.53亿元和1.88亿元，同比增长分别为15.3%、17.8%、25.9%和4.5%。
成本控制成效显著：营业成本为18.04亿元，同比增长2.96%，增幅显著低于收入端，表明公司有效实施了降本增效措施。
费用端变化：销售费用同比增长26.1%，管理费用和财务费用分别同比增长2.13%和2.04%。
投资建议：预计公司2024/25/26年EPS分别为0.20元/0.30元/0.36元，对应PE为31.98X/21.59X/17.70X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际客流增长不及预期、改扩建工程进度不及预期是主要风险因素。

航班起降量：20.6万架次，同比增长10.2%，恢复至2019年同期的113.9%。
旅客吞吐量：2937.7万人次，同比增长20.6%，恢复至2019年同期的113.7%。
- 国内旅客吞吐量：2703.95万人次，同比增长14.71%，恢复至2019年同期的117.78%。
- 国际及地区旅客吞吐量：233.76万人次，同比增长195.23%，恢复至2019年同期的81.21%。
货邮吞吐量：86.16万吨，同比增长16.23%，恢复至2019年同期的146.53%。

与深免集团成立合资公司：自2023年5月起，深圳机场与深免集团成立合资公司，共同经营T3航站楼进、出境免税店及福永码头免税店。
免税店经营情况：
- T3进境免税店面积377平米，含2个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为30%。
- T3出境免税店面积1818.73平米，含6个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为24%。

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	41.65	47.54	54.39	59.97
归母净利润（亿元）	3.97	4.09	6.06	7.39
EPS（元）	0.19	0.20	0.30	0.36
PE	33.24	31.98	21.59	17.70

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	10.72%	20.00%	22.50%	23.50%
净利率	9.59%	8.74%	11.31%	12.51%
ROE	3.57%	3.60%	5.36%	6.49%
ROIC	54.00%	53.37%	53.93%	54.02%
资产负债率	1.08	1.27	1.26	1.28
流动比率	1.08	1.27	1.26	1.28
速动比率	0.17	0.19	0.22	0.24
每股经营现金	5.42	5.62	5.60	5.64
每股净资产	2.03	2.32	2.65	2.92
P/S	3.60	2.75	2.41	2.18