20180907-国金证券-深圳机场-000089.SZ-卫星厅项目落地_扩建产能打破瓶颈_5页_1mb

深圳机场 (000089.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

深圳机场（000089.SZ）近期发布重大投资公告，决定建设卫星厅工程项目，以应对日益增长的客流量。该工程建筑面积23.5万平方米，用地面积16.3万平方米，预计静态总投资65.9亿元，将于2020年底建成投入使用，届时深圳机场设计产能将达到6700万人次。公司当前股价为7.63元，目标价为10.00-10.50元，维持“买入”评级。

主要观点

• 扩建产能：卫星厅项目将打破当前的流量瓶颈，满足深圳机场日益增长的旅客需求。
• 盈利增长：公司近年来旅客吞吐量持续高增长，2018年H1国际旅客吞吐量同比增长34.7%，国际航线占比提升有助于增强盈利能力。
• 国际化战略：公司持续推进国际化进程，国际航线收费标准较高，有助于提升利润弹性。
• 现金流健康：公司经营性现金流稳定，2018-2020年预测每股经营性现金流分别为0.422/0.705/0.804元，现金流状况良好。
• 估值合理：公司估值经过过去三年消化，已达到合理水平，2018-2020年预测EPS分别为0.37/0.41/0.44元，对应PE分别为21/19/17倍。

关键信息

项目与投资

• 卫星厅项目：建筑面积23.5万平方米，用地面积16.3万平方米，预计2020年底投产，设计产能6700万人次。
• 配套工程：投资额31.4亿元，预计由集团或政府出资建设，上市公司租赁使用。
• 第三跑道：预计由集团或政府出资建设，上市公司租赁使用。
• 资本开支：2018-2020年合计资本开支为72.3亿元，其中卫星厅项目投资65.9亿元。

成本影响

• 折旧成本：卫星厅投产后新增折旧成本预计为2.2亿-3.8亿元。
• 人工与运营成本：预计增加约8亿元，但成本增加对业绩影响不大。

国际化进展

• 国际航线占比：2018年H1国际航线占比7.7%，同比增长1.4pct。
• 利润弹性：国际航线占比提升1pct，对应2017年归母净利润弹性为3.0%。
• 新政策支持：深圳机场成为国内航班夜间飞行试点，有助于获得更多时刻资源。

财务表现

• 每股收益：2018-2020年预测摊薄每股收益分别为0.369/0.407/0.440元。
• 每股净资产：2018-2020年预测分别为5.69/5.94/6.21元。
• 净利润增长率：2018-2020年预测分别为14.41%/10.20%/8.17%。
• 净资产收益率：2018-2020年预测分别为6.49%/6.84%/7.08%。

投资建议

• 目标价：10.00-10.50元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 竞争风险：粤港澳其他机场可能分流客源。
• 资本开支风险：新产能建设可能超出预期，增加财务负担。
• 国际化执行风险：国际化战略推进可能不达预期。

附录信息

资产负债表预测

• 资产总计：2018-2020年预测分别为13,835/16,123/18,516百万元。
• 负债总计：2018-2020年预测分别为2,110/3,857/5,681百万元。
• 资产负债率：2018-2020年预测分别为15.25%/23.92%/30.68%。

比率分析

• 每股指标：2018-2020年预测每股收益分别为0.369/0.407/0.440元。
• 回报率：2018-2020年预测净资产收益率分别为6.49%/6.84%/7.08%。
• 增长率：2018-2020年预测主营业务收入增长率分别为12.14%/12.58%/14.15%。

市场相关报告

• 投资建议分布：一周内买入1次，一月内买入9次，二月内买入12次，三月内买入13次，六月内买入25次。
• 评分：最终评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得使用。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中信息和意见可能与市场实际情况不一致，使用时需谨慎。