20250704-招商期货-聚酯2025年中期投资策略_TA产业结构橄榄型_EG面临累库压力_30页_1mb

聚酯产业链2025年中期投资策略

PX:供需去库，估值坚挺

• 基本面：去库状态持续，国产量及进口量均较高
• 新增供应：2025年产能增速仅5%，新增供应有限
• 需求端：PTA高需求支撑PXN(二甲苯区域套利)，建议单边价格区间6000-7500元/吨，关注低位多配机会，套利可考虑91正套或逢低做多PXN。

PTA：累库压力大，逢高沽空加工费

• 基本面：供需过剩，累库压力大，加工费持续压缩
• 供应增量：2025年新增产能870万吨，7月虹港石化及三季度独山能源装置投产加剧供应压力
• 库存及加工费：短期库存偏低，工业集中度高，加工费建议逢高沽空，价格区间4000-5300元/吨。套利方面可考虑91正套。

MEG（乙二醇）：低库存高估值，累库压力较大

• 基本面：供需弱平衡，累库压力较大但短期低库存，价格偏弱运行
• 新增供应：2025年新增产能160万吨，但累库背景下现状
• 操作建议：绝对价格区间3800-4600元/吨，单边建议逢高沽空，套利关注多TA空EG策略。

聚酯需求：需求仍有韧性，但高度受限

• 需求分析：内需支撑较强，但外贸需求或不及预期；全年需求增速预计6%
• 品种分化：瓶片供需过剩格局加剧，短纤或迎来改善
• 库存情况：聚酯综合库存处于低位，但瓶片压力大，需关注库存变化。

成本端：原油供需走向过剩，PXN支撑较强

• 原油：供需转向过剩，地缘冲突扰动，建议关注期价波动
• PX：新增供应有限，PXN价差预期较强，低价支撑将维持。

投资机会展望

• 聚酯产业链2025年整体呈现供给过剩，需求韧性一般的局面，重点布局：
  • 逢高沽空PTA加工费、MEG等方式；
  • 关注PXN、MEG套利机会，多TA空EG为中期观点
  • 关注供需错配时间和低库存引发价格波动机会。