20171101-中国银河-宏观研究中国宏观经济周报_货币政策执行更加精细_企业利润延续向好_18页_1mb

中国宏观经济周报总结（2017.10.30-2017.11.04）

核心内容

2017年11月1日发布的中国宏观经济周报指出，央行通过精细化货币政策操作，维持市场流动性稳定，同时引导市场预期。报告强调，企业利润短期上行，但需求端制约其持续性，经济仍需结构性改革和新动能培育。

主要观点

• 货币政策执行更加精细：
  央行上周累计净投放3900亿元，并创新性地推出63天逆回购操作，规模500亿元，操作利率为2.90%。这一操作旨在填补现有逆回购工具和MLF之间的期限缺口，优化流动性调控结构，提升政策执行效果。

• 政策工具的丰富与完善：
  央行通过引入两个月期逆回购工具，简化了流动性管理流程，提高了操作灵活性。目前公开市场操作工具包括7天、14天、28天逆回购、2个月逆回购、6个月及1年期MLF，操作利率之间差距为15BP，表明央行在构建更加精细的流动性管理机制。

• 维护市场稳定与金融安全：
  央行继续维持稳健中性货币政策，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。同时，加强宏观审慎监管，防范系统性金融风险，确保资金面总体平稳，推动经济可持续增长。

• 企业利润短期上行，但难持续：
  企业利润增速上行主要源于供给侧改革带来的上游价格上涨，但需求端仍面临房地产投资放缓、基建增速边际趋缓等问题，制约企业效益的持续改善。未来需通过经济结构优化，带动高端制造、新兴消费、绿色产业等行业发展，实现供需动态平衡。

关键信息

货币政策动态

• 逆回购操作：推出63天逆回购，规模500亿元，操作利率2.90%，用于维持跨年资金面平稳。
• 公开市场操作：央行连续两周净投放流动性，以“削峰填谷”维持市场稳定，防止资金面波动。
• 政策利率：逆回购7天利率为2.45%，SLF利率为3.30%，MLF利率为3.20%，操作利率之间差距为15BP。

货币市场情况

• 资金面偏紧：上周银行间7天质押回购加权利率（R007）为3.59%，较前周上行60.12BP。
• SHIBOR利率：隔夜利率为2.72%，7天利率为2.88%，均较前周有所上行。
• 短期资金利率：R001为2.90%，R007为3.59%，GC001为4.88%，GC007为4.67%。

国内经济运行

• 企业利润：上游行业因去产能和环保限产保持较高盈利，但中游和下游企业效益改善受限。
• 房地产市场：房地产贷款增速回落，个人住房贷款余额增速也出现下滑，房地产长效机制推动市场理性发展。
• 经济趋势：四季度及明年经济将维持稳中趋降态势，结构性改革仍是主线。

物价水平

• 农产品价格：蔬菜价格小幅上行，鸡蛋价格下行，肉类价格微调，总体食品价格平稳。
• 煤炭与铁矿石：煤炭库存上升，运价回落；铁矿石价格小幅下滑，库存上升。

债券市场动态

• 国债收益率：各期限国债收益率上行，1年期国债收益率为3.52%，10年期国债收益率为3.83%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率为3.98%，10年期国开债收益率为4.41%。
• 国际债券市场：美国10年期国债收益率为2.42%，日本10年期国债收益率为0.070%，欧元区10年期国债收益率为0.5245%。

汇率波动

• 美元兑人民币：离岸汇率均价6.6477，较前周贬值0.0239；在岸汇率均价6.6528，较前周贬值0.0328。价差为-0.0051。

国内外财经日历

• 中国：10月31日发布10月官方制造业PMI。
• 欧洲：10月30日发布德国9月实际零售销售月率、欧元区10月经济景气指数、消费者信心指数终值等。
• 美国：10月30日发布9月PCE物价指数年率、个人支出月率；10月31日发布10月芝加哥PMI、谘商会消费者信心指数；11月1日发布10月Markit制造业PMI终值；11月2日发布11月联邦基金利率目标上限；11月3日发布10月季调后非农就业人口变动、平均每小时工资年率、失业率等。

分析师信息

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，负责数据预测。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，负责宏观产业研究。
• 张宸：宏观经济助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士，负责宏观经济与政策研究。

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