20171101-中国银河-中国银河宏观1-9月企业利润数据解读_企业利润向好延续_经济结构转型方兴未艾_7页_865kb

企业利润向好延续，经济结构转型方兴未艾

核心内容总结

一、工业企业利润增速高位运行，国有企业表现突出

1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55846亿元，同比增长 22.8%，增速较1-8月加快1.2个百分点。9月利润同比增长 27.7%，创3月以来新高，主要得益于工业品价格上涨和产销加快。部分行业如电力、酒类、电子等对利润增长贡献显著，同时基数效应也起到一定作用。

从注册类型来看，国有控股企业利润总额同比增长 47.6%，远高于其他类型企业。国有企业在去产能过程中受负面影响较小，因其规模较大、运营良好、环保标准执行严格。去产能促使相关行业产业集中度提升，进一步提高了行业内企业的盈利能力，但该效应预计会边际递减。前三季度全国工业产能利用率为 76.6%，接近正常水平 79%~90%。

二、中下游行业利润提升，经济结构转型持续推进

1-9月份，41个工业大类行业中，39个利润总额同比增加，仅2个减少。上游行业利润增速虽高，但边际效应减弱。中下游部分行业利润显著提升，包括化学纤维制造业、印刷业、酒饮料制造业、文教娱乐用品制造业、电子制造业等。9月电力热力生产供应业利润同比增长 22.6%，环比提升 31.1%，主要受特高压工程投入运行影响，属于一过性事件。

酒饮和精制茶行业利润增长 52.9%，计算机通讯与电子设备行业增长 23.6%，两者合计带动利润增速较8月提升 3.8个百分点。中下游与居民消费相关的行业利润提振值得关注，显示居民消费持续增强，经济结构转型趋势明显。

三、企业经营与财务状况改善，降成本与去杠杆成效显现

1-9月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长 12.5%，连续三个月下降，为年内最低增速；主营业务成本增长 12.2%，收入利润率 6.17%，为六年半以来最高。成本与费用下降表明降成本政策初见成效。

9月末，规模以上工业企业资产负债率 55.7%，同比下降 0.6个百分点，显示去杠杆初见成效。应收账款平均回收期 37.3天，同比减少1天；产成品存货周转天数 13.7天，同比减少 0.6天，库存周期接近尾声。

四、小结与展望

当前企业利润增速上行短期延续，但需求面仍是制约因素。经济结构转型持续推进，供给侧结构性改革和环保限产政策仍对上游行业有利，但其推动利润增长的边际效应将逐渐减弱。中游企业因成本上升仍面临效益改善压力，下游行业利润增速偏稳。

展望四季度及明年，经济运行整体将维持 稳中趋降 的态势。结构性问题的化解与经济新动能的培育仍是政策重点。未来需求企稳依赖于经济结构进一步调整，推动高端制造、新兴消费、居民健康、扶贫与绿色产业等领域的增长，以带动新型消费与投资，实现供需动态平衡。

主要观点

• 企业利润增长主要由工业品价格上涨和产销加快驱动。
• 国有企业因去产能和环保标准执行严格，受益较多，但其利润提升效应将边际减弱。
• 中下游行业利润提升，尤其是与居民消费相关的行业，显示经济结构转型持续推进。
• 企业资产负债率稳中有降，降成本和去杠杆政策初见成效。
• 需求面仍存在不确定性，房地产投资和政府基建投资增速可能放缓。
• 未来经济需依赖结构优化和新动能培育，以实现更加平衡与充分的发展。

关键信息

• 1-9月工业企业利润总额同比增长 22.8%，9月同比增长 27.7%。
• 国有控股企业利润增长 47.6%，远高于其他类型企业。
• 工业产能利用率 76.6%，接近正常水平 79%~90%。
• 中下游行业如化学纤维、印刷、酒饮料、电子等利润显著提升。
• 企业成本费用下降，收入利润率创六年半新高。
• 资产负债率 55.7%，同比下降 0.6个百分点。
• 未来需求企稳需依赖经济结构转型，推动高端制造、新兴消费等行业发展。