20230227-上海证券-固收周报_稳健货币政策更加精准有力_14页_922kb

债市周报总结（2023.2.20-2023.2.26）

核心内容

本报告分析了2023年2月20日至26日期间中国债市的运行情况，包括利率债和信用债的表现，以及央行货币政策动向对市场的影响。核心内容如下：

• 利率债市场：收益率整体上行，期限利差收窄。
• 信用债市场：短期融资券发行占比大，信用债收益率呈现分化。
• 货币政策：稳健货币政策更加精准有力，央行通过公开市场操作、结构性工具等手段支持经济。
• 风险提示：包括地缘政治风险、美联储加息超预期、海外经济增速不及预期等。

主要观点

1. 利率债市场表现

• 流动性观察：央行净回笼1720亿元，银行间隔夜资金价格整体下行，DR001下行70.80BP至1.4396%；DR007上行0.92BP至2.2584%。
• 一级市场发行：利率债共发行110只，合计5887.92亿元，净融资额2231.12亿元。地方债发行量上升，成为主要融资来源。
• 二级市场交易：国债现券收益率整体上行，10Y-1Y期限利差收窄至61.78BP；国开债收益率也上行，10Y-1Y期限利差收窄至61.28BP。

2. 信用债市场表现

• 一级市场发行：信用债共发行1050只，合计9532.82亿元，环比减少382.91亿元。短期融资券发行占比最大，占信用债发行规模的29.18%。
• 二级市场交易：信用债到期收益率呈现分化，高评级债券收益率上行，低评级债券收益率下行。其中，AA+1年期城投债上行幅度最大，为10.28BP；AA评级3年期收益率下行幅度最大，为4.47BP。
• 信用违约事件：无企业信用债违约。
• 主体评级调整：有1家企业主体评级被调低，步步高投资集团股份有限公司由AA下调至AA-，评级展望为负面。

关键信息

1. 利率债市场数据

• 央行操作：逆回购操作14900亿元，逆回购到期16620亿元，净回笼1720亿元。
• 发行情况：
  • 国债：4只，募集2110亿元
  • 政策性金融债：中国开行债22只，募集1602.70亿元
  • 地方政府债：84只，募集2175.22亿元
• 净融资额：2231.12亿元

2. 信用债市场数据

• 发行情况：
  • 信用债共发行1050只，募集9532.82亿元
  • 短期融资券：164只，募集1229.90亿元（占29.18%）
  • AAA级信用债募集940.86亿元（占28.11%）
  • AA级以下信用债募集2226.76亿元（占66.52%）
• 按行业分类：
  • 建筑业发行151只，募集634.93亿元（占19.07%）
  • 综合行业发行117只，募集686.87亿元（占21.08%）
  • 金融业发行107只，募集776.96亿元（占23.34%）
• 按期限分类：
  • 1年以内信用债募集1465.29亿元（占43.77%）
  • 1-3年信用债募集571.8亿元（占17.08%）
  • 3-5年信用债募集772.58亿元（占23.08%）

3. 投资建议

• 政策导向：央行将继续实施稳健货币政策，保持货币信贷合理平稳增长，推进利率汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。
• 市场机会：债市调整后配置价值逐步显现，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步压缩。
• 未来关注点：稳经济一揽子政策和接续措施的落实，以及疫情防控优化对经济持续回升的影响。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突持续，带来不确定性。
• 美联储加息：可能超预期，影响资本流动。
• 海外经济增速：可能不及预期，对债市形成压力。
• 国内通胀：可能超市场预期，影响货币政策空间。
• 上市公司业绩：可能不及预期，影响信用债市场。
• 市场波动：可能超预期，增加投资风险。

图表说明

• 图1-6：展示存款类机构、交易所、银行间质押式回购加权利率及SHIBOR利率走势。
• 图7-14：反映央行公开市场操作、利率债和信用债到期收益率及期限利差变化。
• 图15-19：说明信用债发行与到期规模、发行分类及收益率变动情况。

表格说明

• 表1-2：存款类机构、交易所质押式回购加权利率一周变化。
• 表3：利率债发行一览。
• 表4-5：国债、国开债到期收益率一周变化。
• 表6-7：信用债发行按种类和行业分类。
• 表8：信用债主体评级调整情况。