2017年第四季度中国货币政策执行报告_72页

中国货币政策执行报告（2017年第四季度）总结

核心内容

2017年，中国经济运行稳中向好，实现了经济增长与物价稳定的良好组合，GDP增长6.9%，CPI上涨1.6%。货币政策在这一阶段继续实施稳健中性政策，通过双支柱调控框架（货币政策与宏观审慎政策）为供给侧改革和高质量发展营造了中性适度的货币金融环境。同时，金融体系杠杆率有效控制，货币信贷和社会融资规模平稳增长，银行体系流动性保持合理稳定，人民币汇率弹性增强，双向浮动特征更加显著。

主要观点

• 货币政策效果显著：稳健中性货币政策有效抑制了金融体系杠杆，保持了经济平稳较快增长。
• 金融结构优化：贷款结构持续改善，中长期贷款占比提高，小微企业和“三农”等领域获得更多金融支持。
• 利率市场化改革深化：利率市场化改革持续推进，利率调控能力增强，金融市场基准利率体系逐步完善。
• 汇率机制改革：人民币汇率市场化形成机制进一步完善，引入“逆周期因子”，有助于稳定市场预期。
• 金融风险防控：加强宏观审慎管理，防范系统性金融风险，推动金融体系向服务实体经济转型。
• 金融改革与开放：持续推进金融机构改革，深化外汇管理体制改革，促进金融市场开放和人民币资本项目可兑换。

关键信息

一、货币信贷概况

• 货币总量增长有所放缓：2017年末M2余额167.7万亿元，同比增长8.2%，增速比2016年末下降3.1个百分点。
• 金融机构存款平稳增长：人民币各项存款余额164.1万亿元，同比增长9.0%，比年初增加13.5万亿元。
• 金融机构贷款增长较快：人民币贷款余额120.1万亿元，同比增长12.7%，增量再创历史新高。
• 社会融资规模合理增长：2017年末社会融资规模存量174.64万亿元，同比增长12.0%。
• 贷款利率基本平稳：12月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.74%，较9月下降0.02个百分点。
• 人民币汇率双向浮动弹性增强：CFETS人民币汇率指数全年仅小幅升值0.02%，人民币对美元双边汇率弹性增强，双向浮动特征更加显著。
• 跨境人民币业务稳步发展：2017年跨境人民币收付金额合计9.19万亿元，对促进双边贸易和投资发挥了积极作用。

二、货币政策操作

• 公开市场操作灵活开展：央行通过逆回购、MLF、PSL等工具灵活调节流动性，维护银行体系流动性合理稳定。
• 普惠金融定向降准：将普惠金融政策扩展至更多领域，如脱贫攻坚和“双创”，并建立临时准备金动用安排（CRA）。
• 宏观审慎政策完善：将表外理财纳入广义信贷指标，探索将同业存单纳入MPA评估，强化风险控制。
• 信贷政策结构引导：通过差别化信贷政策支持重点领域和薄弱环节，如制造业、绿色经济、精准扶贫、农村金融等。
• 深化利率市场化改革：完善基准利率体系，推广Shibor和FDR，健全市场利率定价自律机制，推动利率走廊机制构建。

三、金融市场分析

• 货币市场平稳运行：银行间回购和拆借交易量小幅增长，利率有所上行后趋于稳定。
• 债券市场交易量下降：现券交易量102.8万亿元，同比下降19.1%，国债收益率上行，曲线进一步平坦化。
• 利率互换交易增长：人民币利率互换交易138410笔，名义本金总额14.4万亿元，同比增长45.3%。
• 同业存单和大额存单发展有序：同业存单发行总量20.2万亿元，大额存单发行总量6.2万亿元，推动负债产品市场化定价。

四、宏观经济分析

• 全球经济改善：全球经济增长前景有所好转，主要发达经济体货币政策逐步正常化。
• 中国经济稳中向好：经济结构调整加快，内生增长动力增强，总供求更趋平衡。
• 金融风险防控：防范化解重大金融风险成为重点，推动金融体系向高质量发展转型。

五、货币政策趋势

• 下一阶段政策思路：继续实施稳健中性货币政策，保持流动性合理稳定，推动利率和汇率市场化改革，支持实体经济，防范金融风险。
• 宏观审慎政策回归中性：逆周期调控政策逐步回归中性，以维护市场流动性，促进经济平稳发展。

结构性分析

• M2增速变化：M2增速适度下行，反映金融体系内部去杠杆成效，同时贷款和社会融资规模保持较快增长，对实体经济支持力度不减。
• 信贷结构优化：中长期贷款占比提升，小微企业和“三农”贷款增加，信贷资源向重点领域倾斜。
• 汇率机制改革：人民币汇率形成机制更加市场化，汇率预期总体平稳，双向浮动特征增强。
• 担保品管理框架完善：构建多层次担保品管理框架，将优质信贷资产纳入担保品范围，提高货币政策操作灵活性和安全性。

结论

2017年，中国人民银行通过稳健中性货币政策，有效支持了经济平稳较快增长，推动了金融体系结构优化和风险防控，为供给侧结构性改革和高质量发展提供了良好的货币金融环境。未来，央行将继续深化利率和汇率市场化改革，完善宏观审慎政策框架，推动金融改革开放，提升金融服务实体经济的能力。