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货币政策更加精准灵活，金融加码西部陆海新通道

核心内容

2025年第四季度货币政策例会召开，提出“继续实施”适度宽松的货币政策，强调精准灵活，促进社会融资成本“低位运行”，并加大对“扩大内需”等重点领域的金融支持。同时，央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，为成渝区域性银行带来新的发展机遇。此外，央行发布的《中国金融稳定报告（2025）》指出我国金融风险整体可控，重点推进中小金融机构风险化解。

主要观点

• 货币政策调整：适度宽松的货币政策将更加精准灵活，利率有望保持在较低水平，2026年或仍有10-20BP的降息空间。央行强调综合运用多种工具，提升资金使用效率，同时注重政策实施的力度、节奏与时机，与中央经济工作会议的“适时降准降息”导向一致。
• 信用修复政策：央行发布一次性个人信用修复政策，允许个人在2026年3月31日前偿还逾期债务，以改善零售资产质量，释放个人信贷需求。该政策不区分贷款类型与机构，同时保留对未还款或大额逾期人群的约束，维护征信系统的严肃性。
• 西部陆海新通道金融支持：政策从构建高质量资金融通体系、推进制度性改革创新、建设数字金融服务平台、完善金融开放合作体系、深化跨境监管协作等方面支持通道建设，成渝区域性银行将受益于信贷投放增长、跨境支付结算拓展及数智化转型加速。
• 金融风险可控：2025年上半年，我国高风险银行数量为312家，占比8.84%，较2023年末有所下降，但资产规模占比略有上升。地方债务、中小金融机构与房地产风险化解持续推进，有利于金融系统稳定。

关键信息

一、银行板块表现

• 本周银行板块下跌1.01%，沪深300指数上涨1.95%。
• 国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.13%、0.43%、1.77%、1.54%。
• 仅瑞丰银行（+3.27%）、浦发银行（+0.26%）、兴业银行（+0.24%）上涨。
• H股方面，恒生内地银行指数上涨0.43%，其中农业银行（+2.19%）、渤海银行（+2.17%）、天津银行（+1.27%）涨幅居前。

二、估值与股息率

• 截至2025年12月26日，银行板块市净率（PB）为0.69倍，全部A股市净率为1.83倍，银行板块相对全部A股折价37.70%。
• 银行板块股息率为5.36%，高于全部A股平均水平，在全行业中位列第2。
• 重点推荐个股：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。

三、金融风险与化险进展

• 高风险银行数量较2023年末下降，但资产占比略有上升，仍保持在较低水平。
• 中小金融机构化险加速，央行将通过补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险。
• 国有大行参与“村改支”，省级农信社改革持续推进，已有浙江等10家省级农商行成立。

四、政策与监管动态

• LPR与利率：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
• MLF操作：央行开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。
• 外汇政策：发布《银行间外汇市场管理规定》，加强监管，维护市场稳健运行。
• 农业融资：鼓励金融机构创新农业设施和畜禽活体抵押融资产品。
• 资金池业务：建立本外币一体化资金池政策框架，便利跨国公司跨境资金归集与划转。

五、上市公司公告

• 上海银行、南京银行、长沙银行等多家银行完成优先股赎回及摘牌。
• 重庆银行、齐鲁银行、邮储银行等发布中期利润分配方案。
• 兰州银行、无锡银行完成无固定期限资本债券赎回。

投资建议

• 银行板块红利属性延续，当前估值较低，股息率较高，以险资为代表的长线资金持续增持。
• 银行零售资产质量和信贷投放有望受益于个人信用修复政策。
• 西部陆海新通道建设将为成渝区域银行带来信贷增长、跨境支付拓展及数智化转型机遇。
• 中小金融机构化险进程加速，有利于金融系统稳定。
• 建议维持推荐评级，关注重点个股表现。

风险提示

• 经济不及预期可能导致资产质量恶化。
• 利率下行可能对银行净息差（NIM）造成压力。
• 关税冲击可能影响需求增长。