20171118-兴业证券-3季度货币政策执行报告_轻总量_重结构_稳健中性_不变_6页_685kb

中长期观点总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师团队撰写，重点分析了2017年第三季度货币政策执行报告，并结合全球经济和国内经济形势，提出了对货币政策、金融监管、金融市场开放及信贷资产证券化的看法。报告指出，当前货币政策仍以“稳健中性”为主基调，但更加强调结构优化和服务实体经济。同时，金融监管持续深化，宏观审慎框架逐步完善，金融市场对外开放步伐加快，信贷资产证券化成为盘活存量资产的重要手段。

主要观点

1. 全球经济：欧强美弱，美元承压

• 美欧经济均处于复苏阶段，但欧洲经济表现相对更强，美国则相对疲软。
• 特朗普的国内政策受阻，导致其将矛盾向外转移，增加了“祸水东引”的风险。
• 外部环境的不确定性对国内经济政策的制定和执行产生影响。

2. 国内经济：结构性分化延续，四季度或有下行压力

• 供给侧改革取得成效，经济在三季度仍保持惯性增长。
• 上半年需求端提前发力，但地产、基建和外需贡献逐渐放缓，四季度后经济面临下行压力。
• 国企去杠杆政策背景下，大中型（国有）企业利润结构性分化将持续。

货币政策分析

3. 货币政策：稳健中性不变，重心转向调结构

• 货币政策仍坚持“稳健中性”，但不再强调“总需求管理”。
• 更加注重服务实体经济，推动经济高质量发展。
• 强调货币政策与宏观审慎政策的协同，构建“双支柱”调控框架。

4. 金融监管：完善宏观审慎，防范系统性风险

• 金融监管继续深化，重点防范系统性金融风险。
• 明确了“上下两个‘度’”：上层关注风险防范与制度建设，下层注重协调与渐进执行。
• 推动对金融控股公司的监管规则制定，隔离实业与金融板块。

金融市场开放

5. 金融市场开放：深化与扩大

• 人民币资本项目开放稳步推进，进一步推动金融市场国际化。
• 债券市场对外开放加快，放宽境外机构准入，促进规则接轨国际标准。
• 推动“债券通”等基础设施建设，为境外投资者创造更友好的环境。

信贷资产证券化

6. 信贷资产证券化：盘活存量，支持实体融资

• 信贷资产证券化被提上重要议程，作为推动经济提质增效的重要工具。
• 有助于表外“影子金融”转入表内，优化金融机构资产负债结构。
• 通过盘活存量资产，实现去杠杆与支持实体经济之间的平衡。

关键信息

• 报告时间：2017年11月18日
• 报告主题：3季度货币政策执行报告解读
• 投资评级标准：
  • 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）
  • 公司评级：买入（相对大盘涨幅 >15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）

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分析师团队

研究助理

• 喻坤、肖金川、卓泓

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