OTA在线旅游行业深度_知识分子红利驱动行业繁荣_竞争格局变数仍存_41页_4mb

报告摘要

OTA（在线旅游）行业总结

核心内容

OTA行业作为在线旅游的重要组成部分，具有显著的长期投资价值。行业主要以代理抽佣为主要收入来源，同时包含批发赚差价和广告收入。其核心竞争力来源于B端商家资源和C端用户粘性，其中，携程系凭借先发优势占据市场主导地位，飞猪和美团则依托阿里和腾讯的生态流量实现快速崛起。

我国OTA行业在2017年可变现GMV超过8000亿人民币，总佣金约400亿人民币，其中酒店、交通及其他子领域分别贡献1556亿、5139亿和1347亿，变现率分别为8%-15%、2%-5%和5%-10%。预计未来5年，我国OTA市场规模仍有翻倍空间，佣金体量有望从400亿增至1500亿以上，增长空间远大于欧美。

主要观点

商业模式：以代理抽佣为主，批发赚差价为辅，广告收入占比最小。代理模式对消费者和商家更友好，有利于市场拓展。
市场空间：OTA市场增长主要受益于知识分子红利和人均可支配收入的提升，未来增长空间巨大。
竞争格局：携程系占据51.9%的市场份额，飞猪和美团分别占据21%和6%。携程在酒店和交通领域保持垄断地位，美团在低线城市具有明显优势。
重点公司分析：携程拥有强大的商旅用户基础和酒店资源，飞猪依托阿里生态圈深耕85后用户，同程艺龙借助腾讯小程序拓展市场，美团则通过低成本交叉获客模式在低线城市快速扩张。
海外对标：BOOKING作为欧洲酒店代理商，凭借代理模式快速扩张，其变现率和营收增速显著高于Expedia，未来有望实现更高的市场占有率。

关键信息

1. 商业模式分析

代理模式：OTA作为中介，按比例抽取佣金，对消费者和商家更友好，是当前主流模式。
批发模式：OTA买断产品并加价销售，虽然回报率高但风险也大，主要适用于部分旅游套餐。
广告模式：OTA为商家提供展示服务，收入占比最小，但随着平台价值提升，其占比有望增加。

2. 市场空间与增长驱动

可变现GMV：2017年超过8000亿人民币，预计未来5年仍有翻倍空间。
长期驱动力：供给端受益于基础设施扩充，需求端受益于知识分子数量和人均可支配收入的提升。
知识分子红利：预计到2027年，我国31-60岁大学毕业生存量将达1.1亿，带来显著的商旅用户增长。

3. 竞争格局与未来趋势

携程系：先发优势显著，市占率51.9%，酒店市场市占率55.6%，交通市场市占率59.6%。
飞猪：依托阿里生态圈，深耕85后用户，未来有望进一步扩大市场份额。
美团：通过交叉获客和本地化策略，在低线城市实现快速扩张，具备赶超携程的潜力。
同程艺龙：背靠腾讯，利用小程序和ITA转型策略，拓展长尾客户。

4. 海外对标分析

BOOKING：欧洲市场占有率高，凭借代理模式快速扩张，变现率和营收增速均优于Expedia。
Expedia：以批发模式为主，变现率较低，增速慢于BOOKING。
全球市场布局：BOOKING和Expedia均在欧洲市场占据主导，但BOOKING更胜一筹。

5. 投资建议

投资评级：给予我国OTA行业增持评级，建议重点关注携程网、美团点评和同程艺龙。
未来趋势：随着竞争格局变化，建议关注具有垄断优势的携程、处于上升期的美团，以及小程序领域的同程艺龙。

6. 风险提示

宏观经济波动：可能影响OTA行业的整体表现。
旅游业供给中断：可能对OTA业务造成冲击。
竞争加剧：可能导致利润率下降。
商业模式不友好：可能影响客户粘性，导致客户流失。

行业走势

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	净利润（亿元）	PE
CTRP.O	携程网	-	21.42/17.06/34.09/57.29	50.57/63.51/31.77/18.91
03690	美团点评-W	买入	-28.53/-128.15/-63.60/84.49	-/-/-/24.59
00780	同程艺龙	-	6.86/9.70/7.95/8.99	29.49/20.84/25.43/22.49