固定收益专题报告：股债“跷跷板”效应，历史与未来-241007-长江证券-14页_3mb

股债“跷跷板”效应总结

本文分析了股债市场之间的“跷跷板”效应及其未来走势。首先，通过定量模型量化效应，使用股债性价比ERP（Ericsson比率）衡量，基于PMI和政策利率等因素，揭示了经济基本面和流动性对价联动的影响。其次，回顾了2016年以来的历史浪型，根据美林时钟划分经济周期，总结了“股牛债熊”、“股熊债牛”、“股债同涨跌”、“股债双牛”和“股债双杀”等时期的关键特征。四季度展望指出，由于基本面因素变化概率较小，股债跷跷板效应不显著，建议关注债券配置机会，并列出潜在风险。

定量模型显示，ERP下降表明股市跑赢债市；PMI同比上升时，股易跑赢债，而短端政策利率降息利好债市，中期政策利率调降利好股市。历史回顾表明，“股牛债熊”多发生在经济高景气期，流动性紧；“股熊债牛”在经济低景气期，流动性松。四季度，基本面修复数据未超季节性，信贷投放需时间，股债跷跷板效应可能性低，10年期国债调整后具配置价值。风险包括财政超预期、资金面变化和数据误差。

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