20250824-东吴证券-固收周报_周观_股债跷跷板_的极致演绎（2025年第33期）_36页_2mb

本周固收周报分析了股债市场动态，聚焦“股债跷跷板”现象，强调股市强劲表现（上证指数破3800点）对债市的压制。债券市场整体呈现利空主导，10年期国债活跃券收益率从上周五的1.745%上行4bp至1.785%。主要利因包括“反内卷”政策带来的物价上涨预期和去年债牛透支，建议短期内缩短久期应对波动。长期需验证物价上行数据。

国际方面，美国经济数据强劲（PMI、原油库存上升，住房销售好转），但失业救济人数增加显示就业软化，美联储9月降息概率达75%，短期降息预期强化。美债曲线趋陡，10年期收益率上升。

国内信用债和地方债市场净融资额为负，收益率普遍上行，信用利差走阔，反映风险偏好下降。主要风险包括大宗商品波动、宏观经济超预期、政策变动及其历史经验不确定性。

总体上，债市面临逆风，短期谨慎为宜，长期关注通胀和基本面数据。风险提示: 保持对政策和数据变化的敏感性。