20251117-中邮证券-宏观研究_扩内需亟待发力_关注服务消费和新基建投资机会_33页_1mb

报告总结：扩内需与新内需机会分析

核心观点

当前经济增长动能处结构调整期，消费结构从商品消费向服务消费转型。扩内需是稳定经济的关键，服务消费快速攀升，预计将成为未来消费增长的核心方向。新基建投资（如信息通信网络、算力网）成为投资重点。

经济现状与消费趋势

1. 消费分化学趋势：社零增速放缓，商品消费边际改善有限；服务消费增速显著高于整体水平，源于消费升级和居民收入提升。情绪经济、露营经济、宠物经济等新业态待发展。
2. 基建投资：年内基建增长乏力，关注“十五五”新型基础设施投资机会，包括重大科技设施。
3. 房地产调整：市场深度调整期，需政策托底，短期内对经济增长为负向拖累。

政策与投资建议

• 财政政策：预计2026年财政扩张支持“十五五”项目，提前下达债务限额、发行专项债。
• 货币政策：年内加码宽松，配合财政前置发力，推动信贷增加。
• 投资领域：重点把握服务消费和新基建投资机会，包括文化、旅游、AI赋能服务及信息通信基础设施。

风险提示

• 海外风险：主权债务风险上升、地缘冲突加剧。
• 政策效果：央行政策或地方执行不及预期。

风险预警

• 宏观层面不确定性；全球经济复杂局势可能加重经济不稳定。