科创板受理公司巡礼系列：国内半导体设备TOP5芯源微拟登陆科创板，光刻工序涂胶显影设备领跑-20191108-安信证券-32页_1mb

芯源微公司总结

核心内容概述

芯源微是一家专注于半导体专用设备研发、生产和销售的高新技术企业，其主要产品包括光刻工序涂胶显影设备和单片式湿法设备，广泛应用于集成电路、LED芯片、化合物半导体、功率器件、圆片级OLED等半导体产品的制造。公司致力于通过自主研发和技术创新，打破国外厂商在涂胶显影设备领域的垄断，实现国产替代。

主要观点

• 行业地位：芯源微是国内半导体设备五强之一，是国内光刻工序涂胶显影设备的代表企业，在后道先进封装领域和LED芯片制造领域，已实现进口替代；在前道晶圆加工领域，正在逐步突破关键技术。
• 市场前景：全球半导体设备市场年均复合增长率达14.52%，而中国半导体设备市场在2018年成为全球第二大市场，增速远超全球平均水平，为芯源微带来良好的发展契机。
• 技术突破：公司成功突破多项核心关键技术，包括超厚光刻胶膜涂覆、显影、单片湿法多工艺药液同腔分层刻蚀等，实现国产涂胶显影设备的量产。
• 研发投入：公司研发投入逐年提升，2018年研发投入达3421.45万元，占比16.29%，体现了其对技术创新的重视。
• 股权激励：公司对核心员工实施股权激励，有助于保持研发团队的稳定性和持续创新能力。
• 财务表现：2018年公司营收增至2.10亿元，净利润达0.30亿元，近三年主营收入复合增长率达18.34%，显示其良好的成长性。

关键信息

产品与技术

• 光刻工序涂胶显影设备：公司主要产品，2018年营收占比64.11%，其中涂胶/显影机占比59.90%。
• 单片式湿法设备：2018年营收占比35.89%，主要包括清洗机、去胶机和湿法刻蚀机。
• 技术优势：公司已掌握多项半导体设备核心技术，如喷胶机、涂胶机的行业标准制定，以及高精度温控、化学品供给回收等技术。

客户与市场

• 主要客户：公司与多家国内知名一线大厂保持长期稳定合作，包括台积电、长电科技、华天科技、晶方科技、华灿光电、乾照光电等。
• 市场地位：公司在后道先进封装用涂胶显影设备市场近三年销售金额占中国大区（含台湾地区）销售规模的25.71%。
• 销售区域：公司销售主要集中于华东和港澳台地区，2018年华东地区销售占比达64.94%。

财务与运营

• 营收与净利润：2018年公司营收为2.10亿元，净利润为0.30亿元。
• 销售费用与管理费用：销售费用率逐年下降，2016-2018年分别为13.28%、10.56%、8.23%；管理费用率也随收入增长逐年下降。
• 毛利率：2018年公司整体毛利率达46.27%，与行业平均水平相当。
• 季节性波动：公司主营业务收入呈现季节性波动，二、四季度销售收入较高。

风险提示

• 行业周期风险：半导体行业受周期性影响较大。
• 客户资源流失风险：主要客户集中度较高，存在客户流失风险。
• 政府政策补助风险：政府补助可能受政策变化影响，存在不确定性。

行业概览

• 全球市场：全球半导体设备市场年均复合增长率达14.52%，由美日荷厂商主导。
• 中国市场：2018年中国大陆地区半导体设备销售额达131.1亿美元，占全球市场20%，成为全球第二大市场。
• 国产替代：国内半导体设备自给率约为13%，其中集成电路设备自给率仅为5%，显示国产替代仍有较大空间。
• 发展趋势：国产化、高精度化、高集成化趋势明显，国家政策和资金支持将助力行业发展。

对比分析

• 产品区别：芯源微产品在性价比方面具有一定优势，适应国产化浪潮。
• 技术先进性：在光刻工序涂胶显影设备领域技术相对成熟，但在前道晶圆加工环节仍与国际领先水平存在差距。
• 竞争格局：主要竞争对手包括日本东京电子（TEL）、日本迪恩士（DNS）、德国苏斯微（SUSS）等，公司正通过技术研发和市场拓展缩小差距。

总结

芯源微作为国内半导体设备领域的重要企业，凭借其在涂胶显影设备方面的技术突破和市场应用，正在逐步实现进口替代。公司重视研发投入，构建了完善的激励机制，确保了技术的持续创新和研发团队的稳定性。同时，公司积极布局MicroLED市场，拓展新的应用场景。在行业整体向中国大陆转移的趋势下，芯源微有望抓住国产化机遇，提升市场占有率。然而，行业周期性、客户集中度及政策变化等风险仍需关注。