20181030-浙商证券-小天鹅A-000418.SZ-小天鹅A三季报点评报告_三季度业绩增速放缓_期待未来的协同效应_4页_423kb

小天鹅A三季报总结

核心内容概述

小天鹅A（000418）在2018年三季报中表现出收入增速放缓但净利增长稳定的态势。尽管三季度内销受到地产政策影响而下滑，但外销保持双位数增长，公司整体战略推动产品结构升级和品牌协同效应，预计未来业绩将稳健增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年前三季度公司实现营业收入174.17亿元，同比增长9.01%；归属于上市公司股东的净利润13.47亿元，同比增长17.85%。其中，三季度营业收入53.60亿元，同比减少0.91%，归母净利润4.45亿元，同比增长8.15%。

• 内外销情况：

  • 内销：受地产政策影响，三季度内销同比下滑。公司线下推动代理商向运营商转型，提升终端营销效率；线上因产品结构优化，增速放缓，目前线上占比接近25%。
  • 外销：三季度外销保持双位数增长，自有品牌占比超过15%。中美贸易战对公司的负面影响有限，公司通过“推新卖贵”策略提升均价，均价提升近10%。

• 盈利情况：
  公司前三季度整体毛利率为26.19%，净利率为8.63%，分别同比提升0.59个百分点和0.41个百分点。尽管三季度毛利率略有下降，但净利率同比提升0.43个百分点，公司盈利能力有望稳步提升。

• 现金流与资产运营：

  • 公司前三季度经营性现金流量净额为2.86亿元，同比下降58.58%。
  • 公司自有资金合计138亿元，同比增长6.1%。
  • 存货周转天数同比下降5.3天，目前公司和代理商年周转约8次，T+3模式提升经营效率。

• 财务预测：
  预计公司2018-2020年收入分别为233.8亿元、259.9亿元和288.8亿元，同比增速分别为9.3%、11.2%和11.1%；归属母公司净利润分别为17.7亿元、20.4亿元和23.4亿元，同比增速分别为17.3%、15.2%和15.2%。2018-2020年EPS分别为2.79元、3.22元和3.70元，对应PE分别为15.4倍、13.4倍和11.6倍。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，且通过美的品牌和比弗利品牌的协同效应，有望进一步优化盈利水平。

关键信息

三季度业绩亮点

• 收入同比略降，但净利增速稳定。
• 产品结构持续优化，均价提升显著。
• 公司自有资金充沛，现金流稳健。

风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 房地产市场不景气。
• 行业竞争加剧。

财务摘要

财务比率

投资建议

公司未来业绩增长可期，盈利能力和运营效率持续提升，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况综合判断，不应仅依赖评级做出决策。