20180808-财富证券-小天鹅A-000418.SZ-受行业影响公司增速放缓_看好公司产品升级战略_3页_269kb

报告摘要

小天鹅A（000418）是一家专注于家用电器制造的公司，尤其在白色家电领域具有重要地位。2018年8月8日发布的报告中，财富证券对其给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为42.9-57.2元。该评级较之前有所调低，主要由于二季度营收增速放缓。

财务表现：2018年上半年，公司实现营收120.57亿元，同比增长14.09%；归母净利9.02亿元，同比增长23.31%。其中，二季度营收增长7.5%，净利增长17.0%，但因财务费用大幅增长（利息收入增加），实际净利略有下滑。
成本与利润：上半年毛利率为26.6%，同比提升0.99%；净利率为8.32%，同比提升0.44%。公司加大研发投入，研发费用同比增长1亿元，销售费用率也小幅上升0.17%。
市场表现：内销收入87.5亿元，同比增长16.64%；外销收入24.6亿元，同比增长12.34%。内销毛利率为32.79%，外销毛利率约12%。公司目前在海外主要采用ODM和OEM模式，自有品牌占有率约15%。
行业环境：洗衣机行业整体销量下滑，但小天鹅A通过产品结构优化实现了营收增长。公司聚焦高端化战略，滚筒洗衣机销售额占比超过50%，预计其占比提升5%可带来4%的营收增速。
产品策略：公司计划在三季度推出大量新品，包括比佛利换代产品和免熨干衣机，以提升产品附加值和市场竞争力。

指标	当前价格（元）	52周价格区间（元）	总市值（百万）	流通市值（百万）	总股本（万股）	流通股（万股）
值	49.85	42.58-78.00	31529.52	21902.30	63248.78	43936.41

营收与净利：2018年上半年营收增长14.09%，净利增长23.31%；二季度营收增长7.5%，净利增长17.0%。
毛利率与净利率：上半年毛利率为26.6%，净利率为8.32%。
产品结构优化：公司产品中滚筒洗衣机增速最快，占比超50%；公司计划提升自有品牌海外销售比例，以提高毛利率。
投资预测：预计2018/2019/2020年营收增速为10%，净利率增速为20%/15%/15%；对应EPS分别为2.86元/3.28元/3.78元；2018年给予15-20倍估值，对应合理估值区间为42.9-57.2元。