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爱建证券有限责任公司财富管理研究所报告总结

核心内容

本报告由爱建证券财富管理研究所分析师张志鹏撰写，针对家电行业中的小天鹅公司进行分析，维持“推荐”投资评级，预计公司2018、2019年EPS分别为2.91元和3.64元，对应PE分别为17倍和14倍，显示出对小天鹅中长期发展的积极看好。

主要观点

1. 财务表现

• 收入与利润增长：2018年上半年，公司营业收入120.6亿元，同比增长14.1%；归母净利润9.0亿元，同比增长23.3%。尽管第二季度增速有所下滑，但整体盈利能力显著改善。
• 毛利率与净利率提升：内销毛利率32.8%，同比提升1.0个百分点；外销毛利率12.0%，同比提升0.2个百分点。整体毛利率26.6%，净利率8.3%，均同比提升。
• EPS预测：预计2018、2019年每股收益分别为2.91元和3.64元，体现了公司盈利能力的持续增强。

2. 行业趋势与公司战略

• 行业更新换代逻辑不变：洗衣机行业仍处于消费升级阶段，滚筒类、烘洗一体类及多桶类高端产品市场占比持续提升。
• 公司战略方向：
  • 加大新品上市力度，持续优化产品结构。
  • 聚焦全球经营战略，实施双品牌差异化战略，深化与东芝的战略合作。
  • 推进效率驱动战略，完善数字化2.0体系，强化全价值链卓越运营能力。

3. 投资评级与展望

• 维持“推荐”评级：基于公司良好的财务表现、清晰的战略方向和行业发展趋势，分析师认为公司中长期发展仍具潜力。
• 未来增长预期：预计2018至2020年，公司营业总收入将从24806亿元增长至35423亿元，净利润从2064亿元增长至3073亿元，呈现稳步上升趋势。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长从2016年的24.4%持续至2020年的19.0%。
• 获利能力：毛利率从25.86%提升至27.30%，净利率从7.19%提升至8.05%。
• ROE：从2016年的19.30%提升至2020年的29.55%，盈利能力显著增强。
• 偿债能力：资产负债率从63.2%降至55.4%，流动比率和速动比率持续改善，财务结构趋于稳健。
• 营运能力：总资产周转率逐年提升，从0.98增长至1.25，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 原材料成本持续上升
• 汇率风险
• 系统性风险

投资评级说明

• 强烈推荐：预期个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：预期个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：预期个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：预期个股相对大盘跌幅5%以上

行业评级说明

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在±5%之间波动
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率5%以下

免责声明

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联系信息

• 分析师：张志鹏

• 电话：021-32229888-25311

• 邮箱：zhangzhipeng@ajzq.com

• 执业编号：S0820510120010

• 联系人：陈曼妹

• 电话：021-32229888-25516

• 邮箱：chenmanshu@ajzq.com

公司基本信息

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