20180807-财通证券-小天鹅A-000418.SZ-深化转型_意在长远_3页_638kb

小天鹅A (000418) 投资分析总结

核心内容

本报告对小天鹅A (000418) 的投资价值进行了综合分析，维持“买入”评级，目标价为58.6元。报告指出公司在行业低迷背景下通过优化产品结构和调整战略，逐步实现业绩提升和估值修复。

主要观点

• 行业与市场环境：洗衣机行业面临销量增速放缓的压力，主要由于经济下行和高端战略带来的结构性调整。但公司通过价格中枢上移和产品结构优化，有望在未来实现增长反转。
• 财务表现：
  • 收入与利润：2018年H1实现营收120.6亿元（yoy +14.1%），归母净利润9.0亿元（yoy +23.3%）。公司毛利率提升至26.6%（同比+1pct），净利率提升至8.3%（同比+0.4pct）。
  • 盈利能力：ROE持续增长，从2016年的19.6%提升至2018年的22.8%，ROIC也从45.8%提升至29.2%。
• 运营效率：公司通过优化资金管理，净营业周期缩短13.7天，营运资金效率显著提升，有助于降低财务成本和现金流风险。
• 资产质量：公司自有资金比例高，货币资金占总资产的69%，经营性现金流净额稳定，显示良好的财务安全垫。
• 估值指标：当前市盈率22.4，市净率4.78，未来估值有望随着业绩改善而下降，目标价58.6元对应合理估值区间。

关键信息

历史表现

• 收盘价：2018-08-07为49.85元
• 一年内波动：最低42.58元，最高78.00元
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2018-2020年分别为24,956百万、29,897百万、35,398百万
  • 归母净利润：预计2018-2020年分别为1,855百万、2,324百万、2,859百万
  • 每股收益：预计2018-2020年分别为2.93元、3.67元、4.52元
  • 市盈率：预计2018-2020年分别为17.0、13.6、11.0
  • 市净率：预计2018-2020年分别为3.9、3.3、2.8

财务指标趋势

• 毛利率：从2016年的25.9%逐步提升至2020年的27.5%
• 净利率：从2016年的7.2%提升至2020年的8.1%
• 资产负债率：从2016年的63.2%下降至2020年的60.8%
• 流动比率：从2016年的1.46下降至2020年的1.36
• 速动比率：从2016年的1.31下降至2020年的1.29
• 费用率：销售费用率稳定，管理费用率略有上升，财务费用率显著下降

投资评级与预期

• 公司评级：买入，预期未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%
• 行业评级：增持，预期行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本攀升、人民币大幅升值

未来展望

• 收入端：预计2018Q4内销增速将出现反转，产品均价持续高增长，有助于改善销量结构。
• 利润端：内销结构优化和汇兑压力缓解将推动全年利润率稳中有升。
• 估值端：随着业绩增长和市场预期改善，估值有望进一步下降，目标价58.6元具备吸引力。

分析师信息

• 分析师：洪吉然
• 执业资格：SAC证书编号：S0160517120002
• 联系方式：hongjr@ctsec.com

数据来源

• 数据来源：贝格数据，财通证券研究所

报告摘要

• 投资建议：买入，目标价58.6元
• 核心逻辑：公司通过产品结构优化和战略调整，提升了毛利率和净利率，未来业绩增长可期，估值有望修复。
• 风险提示：需关注行业竞争、原材料成本和汇率波动带来的潜在风险。