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小天鹅A（000418）三季报点评总结

核心内容

小天鹅A（000418）于2017年10月24日发布三季报，数据显示公司前三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长，全年高增长预期明确。公司作为全球第三大洗衣机制造商，拥有全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机生产能力，同时实行“小天鹅”与“美的”双品牌战略，在洗衣机行业中占据第二市场份额。

主要观点

1. 收入与利润高增长

• 营业收入：前三季度实现159.77亿元，同比增长32.53%；第三季度收入54.09亿元，同比增长32.87%。
• 净利润：前三季度实现11.43亿元，同比增长25.18%；第三季度净利润4.11亿元，同比增长23.83%。
• 基本每股收益：1.81元，符合预期。
• 全年增长预期：全年预计实现超25%的收入增长，净利润增长也保持较高水平。

2. 内销增长快于外销，电商与干衣机业务表现亮眼

• 内销增长：内销收入增速快于外销，公司持续推进代理商向运营商转型，提升运营效率。
• 电商渠道：线上销售持续高速增长，同比增长50-60%，占内销比重超20%。
• 干衣机业务：干衣类产品销售收入实现翻倍以上增长，占内销比重达10%。
• 产品升级：公司积极布局洗涤黑科技，推出冷水洗涤技术，实现节能70%、洗净比1.05、洗久如新的健康洗护效果。

3. 盈利能力略有下降，但未来有望改善

• 毛利率：前三季度同比下降1.16个百分点至25.60%，第三季度下降0.32个百分点至25.57%。
• 净利率：前三季度同比下降0.61个百分点至8.22%，第三季度下降0.94个百分点至8.88%。
• 费用结构：销售费用率同比下降0.27个百分点，但管理和财务费用率分别上升，导致净利率下降。
• 未来展望：随着产品结构升级和提价，盈利能力预计环比改善。

4. 经营性现金流改善，公司基本面稳健

• 经营性现金流：三季度净额8.31亿元，同比环比均大幅提升，反映公司现金流状况改善。
• 财务状况：公司拥有充沛的自有现金（货币资金+银行理财-短期借款=126.4亿元，同比增长23.0%），为未来发展提供了较强的安全边际。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与投资评级

• 当前股价：￥48.99
• 投资评级：买入
• PE倍数：当前股价对应2017-19年PE分别为20.7倍、16.3倍、13.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 房地产市场不景气
• 行业竞争加剧

总结

小天鹅A（000418）在2017年前三季度实现了显著的收入和利润增长，内销增长快于外销，电商与干衣机业务快速发展。公司积极布局洗涤黑科技，提升产品附加值和市场竞争力。虽然盈利能力略有下降，但随着产品结构优化和提价策略的实施，未来盈利有望改善。公司经营性现金流持续改善，财务状况稳健，自有现金流充沛，具备较强的发展潜力，维持“买入”评级。