20211017-鲁证期货-蛋白粕周报_全球大豆供需格局转向宽松_中国买船增加短期支撑豆价_12页_8mb

全球大豆供需格局转向宽松，中国买船增加短期支撑豆价

核心内容

本周全球大豆市场受到USDA 10月WASDE报告的影响，供需预期转向宽松，CBOT大豆价格下跌。同时，巴西大豆产区降雨充沛，有利于播种，长期来看，CBOT大豆价格的上涨周期可能结束。然而，由于中国对美豆买船进度偏慢，随着CBOT大豆价格回落，进口美豆盘面榨利逐渐走高，国内油厂买船意愿升温，短期内可能支撑CBOT大豆价格小幅反弹。

国内豆粕消费表现平平，主要受饲料配方调整影响。当前小麦-玉米价差扩大至近100元/吨，若价差继续走高，玉米将对小麦形成反替代，进而对豆粕需求产生显著影响。

主要观点

• 全球供需格局宽松：USDA报告上调21/22年度美豆单产和期末库存，全球大豆供应预期增加，对CBOT价格构成压力。
• CBOT价格下跌：受供需宽松预期影响，CBOT大豆价格跌破1250美分/蒲式耳，快速回落。
• 中国买船意愿增强：随着CBOT大豆价格回落，进口美豆盘面榨利提升，国内油厂买船意愿升温，可能支撑CBOT价格反弹。
• 国内豆粕需求疲软：饲料配方调整导致豆粕需求增长不及预期，叠加养殖利润低迷，抑制消费。
• 未来展望：长期来看，全球大豆供需格局趋于宽松，CBOT价格或继续承压；短期则因中国买船增加，可能带动价格小幅回升。

关键信息

国际市场

• USDA报告影响：

  • 20/21年度美豆期末库存上调221万吨至697万吨。
  • 21/22年度美豆单产上调至51.5蒲式耳/英亩，期末库存上调至3.2亿蒲式耳。
  • 美豆种植成本约974美分/蒲式耳。

• 巴西天气：

  • 大豆产区降雨充沛，有利于播种，长期来看对CBOT价格形成压力。

• 美豆出口：

  • 2020/21年度对华出口量为111.61万吨，出口销售活跃。
  • 全球大豆供应宽松，CBOT价格下跌，但中国买船意愿提升。

• 升贴水变化：

  • 美湾大豆升贴水下跌，南美大豆升贴水上涨，反映市场供需变化。

• 基金持仓：

  • 投机基金在大豆期货和期权市场减持净多单，显示市场情绪偏空。

国内市场

• 到港成本：

  • 美豆和南美大豆到港完税价均下跌，分别为5446元/吨和4415元/吨。

• 大豆压榨：

  • 国内油厂开机率回升，第41周压榨量预计达1179.34万吨，开机率预计为63.26%。

• 豆粕库存：

  • 第40周豆粕库存减少23.1%，第41周预计库存基本持平。

• 压榨利润：

  • 美湾大豆压榨利润扩大至约2元/吨，美西大豆利润为-45元/吨，南美大豆利润缩小至-8元/吨。
  • 青岛港大豆分销价下跌，豆粕现货价格也下跌，但油厂现货压榨利润仍为87元/吨。

• 养殖利润：

  • 生猪养殖利润为-717元/头，肉鸡养殖利润为-4.36元/羽，养殖利润低迷抑制补栏积极性。

菜粕市场

• 菜籽压榨：

  • 第40周沿海油厂菜籽压榨量为6.7万吨，开机率上升至30.32%，显示菜籽加工活跃。

• 菜籽、菜粕库存：

  • 第40周进口菜籽库存减少7.73%，菜粕库存增加92.45%，反映市场需求变化。

投资建议

• 短期策略：考虑买入M2201-C-3300并卖出M2201-C-3450，构建价差期权组合。
• 价格预测：M2201合约价格料将在3200-3450元/吨区间内运行，CBOT大豆11月合约价格可能测试1250美分/蒲式耳附近压力。

风险提示

• 国内豆粕需求不及预期：若饲料配方调整未达预期，豆粕需求可能继续疲软。
• 市场波动风险：国际市场供需变化及国内政策调整可能对价格产生较大影响。

其他信息

• 投资咨询资格号：证监许可[2012]112
• 研究员：范仲兴，从业资格号：F0292367，投资咨询从业资格号：Z0011872
• 联系方式：联系电话：0531-86013208，E-mail: star-fzx@163.com，客服电话：400-618-6767，公司网址：www.luzhengqh.com，鲁证期货公众号：Izqhyjs，鲁证期货公众号：lzqhwh

总结

全球大豆市场因USDA报告上调产量和库存，供需格局转向宽松，CBOT大豆价格下跌。然而，中国对美豆买船意愿增强，可能在短期内支撑CBOT价格反弹。国内豆粕需求受饲料配方调整影响，增长不及预期。未来需关注国内需求变化及国际市场供需动态，以判断价格走势。