20230312-银河期货-_粕类周报_国际大豆维持紧平衡状态_到港压力菜粕累库预期增加_20页_1mb

【粕类周报】总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现紧平衡状态，国际大豆市场因阿根廷减产超预期、巴西生物柴油政策调整及美豆需求疲软，导致全球大豆供需格局进一步收紧。国内豆粕与菜粕市场则因需求走弱、库存累积及进口利润窗口关闭，表现持续偏空。整体来看，市场仍需等待新作种植面积和单产数据以明确后续走势。

主要观点

1. 美豆需求端利空交易基本结束

• USDA月度供需报告兑现了美豆需求偏弱的预期，但未对巴西产量进行调整，仅对阿根廷产量下调。
• 美豆出口有所上调，但整体仍受巴西收割压力及全球需求疲软影响。
• 22/23年度全球大豆产量格局已基本清晰，G4国库存和库销比将大幅下滑，支撑美豆价格。
• 市场预期阿根廷减产超预期，导致贴水市场承压，单边走势或以震荡为主。

2. 南美减产再度强化，全球大豆仍处于紧平衡状态

• 阿根廷减产幅度较大，进一步削弱全球大豆供应。
• 巴西生物柴油政策调整，影响其豆油出口及压榨量，整体供应仍偏紧。
• 国际大豆市场在紧平衡背景下，价格波动可能较小，但贴水市场仍承压。

3. 豆粕基差下跌，需求持续偏弱

• 国内豆粕现货市场疲软，基差持续回落，华北、华南地区跌幅较大。
• 需求疲软主要受养殖深度亏损及豆粕价格偏高影响，替代效应明显。
• 豆粕提货量下降，库存累积，预计3月提货量将降至487万吨，仅略高于去年同期水平。
• 进口利润窗口关闭，买船进度放缓，5月及以后到港量存在不确定性，影响开机率。

4. 菜粕累库预期增加，05合约持续偏弱

• 菜粕提货量大幅下滑至5万吨，反映需求疲软。
• 菜粕与豆粕价差缩小，替代效应显现，需求难以维持。
• 菜籽到港量天量，库存压力增加，05合约或继续偏空。

关键信息

1. 供需数据

2. 基差表现

• 豆粕基差：华北05+420，山东05+390，华东05+420，华南05+300。
• 菜粕基差：广西05+30，广东05+90，福建05+160，华东颗粒05+250。

3. 进口利润与到港情况

• 美豆进口利润窗口关闭，影响买船及到港量。
• 巴西-中国海运费：41.32美元/吨，较前值下跌0.41%。
• 阿根廷-中国海运费：46.24美元/吨，小幅上涨0.09%。

4. 市场策略建议

• 单边：美豆或震荡，国内豆粕偏弱。
• 套利：MRM05价差扩大。
• 期权：建议买 M2305-C-3700 & 卖 M2305-C-3800（仅供参考，不构成买卖依据）。

重要数据与图表

• 南美降雨预测：阿根廷减产预期增强，巴西和阿根廷的土壤墒情变化显示天气对产量仍有影响。
• 北美降雨预测：未见明显改善，可能影响大豆生长及产量。
• 豆粕与菜粕提货量：均出现下滑，反映需求疲软。
• 大豆与菜籽库存：稳步抬升，库存压力增加。
• 美元指数与汇率：美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索等汇率变化对粕类市场有一定影响。

总结

本周粕类市场在供需双弱背景下维持偏空走势。国际大豆市场因阿根廷减产及巴西政策调整而维持紧平衡状态，国内豆粕与菜粕市场则因需求走弱、库存累积及进口利润窗口关闭而承压。市场关注点逐步转向新作种植面积及单产预期，未来走势仍需进一步数据指引。整体来看，豆粕和菜粕市场短期偏弱，建议关注需求变化及进口到港动态。