20260729-中邮证券-星网锐捷-002396.SZ-融合创新科技_构建智慧未来_5页_726kb

报告摘要

本文档为中邮证券研究所对某上市公司的首次覆盖报告，提出“买入”投资建议。公司主营业务盈利能力显著增强，受益于AI算力基础设施建设及光通信技术的持续创新，业务增长空间广阔。公司技术实力雄厚，产品布局多元，涵盖数据中心交换机、光通信基础设施、AI应用方案等多个领域，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。

盈利能力提升：公司2026年半年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计达3.1亿-4.3亿元，同比增长46.27%-102.90%，实现扭亏为盈并延续增长趋势；扣非净利润增长11.76%-64.98%，显示主业盈利能力增强。
技术驱动增长：公司在数据中心交换机领域推出51.2T CPO交换机商用互联方案及新一代高性能128口800G交换机，满足AI训练及超大规模计算集群的高速互联需求，为未来800G和1.6T网络升级提供技术支持。
光通信业务复苏：公司推出自研信创工业PON方案，实现软硬件全自研及国产化；FTTR全光智慧家庭解决方案在中国移动、中国联通多省规模化落地；FTTO全光组网方案助力政企数字化转型。
AI应用多元化布局：公司在信创、元宇宙、智慧空间、视联网等多领域推动AI技术应用，构建“连接+算力”新生态，提供全栈国产化底座，满足不同行业AI需求。
盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为240亿、300亿、360亿元，归母净利润分别为7.6亿、12.0亿、16.0亿元，呈现持续增长趋势。
估值指标：公司市盈率（P/E）从2025年的58.22降至2028年的14.90，市净率（P/B）亦呈下降趋势，显示估值逐步优化。
财务健康：公司资产负债率保持在42%左右，流动比率逐步提升，资产和负债规模稳步增长，财务结构稳健。

年度	营业收入	归母净利润	净利润
2026E	24.00	7.60	14.61
2027E	30.05	12.00	22.19
2028E	36.01	16.00	27.54

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	32.2%	34.1%	35.3%	35.5%
净利率	2.1%	3.2%	4.0%	4.4%
ROE（净资产收益率）	5.9%	10.2%	14.6%	17.3%
ROIC（投入资本回报率）	6.8%	11.0%	14.8%	16.0%
资产负债率	42.4%	43.6%	42.5%	41.4%
流动比率	1.75	1.77	1.89	2.00