20210424-招商期货-甲醇产业链周度报告_上游春检部分产能回归_港口库存转为累积_16页_1mb

甲醇产业链周度报告总结

核心内容概述

本周甲醇市场整体呈现震荡偏强走势，上游部分春检产能回归，供应压力有所增加，而下游烯烃开工率维持高位，需求端表现坚挺。同时，港口库存小幅累积，进口利润改善，市场对后期进口放量存在担忧。整体来看，甲醇市场正逐步进入供需宽松格局，预计价格后市震荡偏弱。

主要观点

• 供应端：国内甲醇整体装置开工负荷为 $74.10%$，环比上涨1.75个百分点，较去年同期上涨5.20个百分点，显示供应端边际改善。
• 海外供应：海外甲醇装置负荷环比下降，主要由于德国、特立尼达、沙特等地区降负，但委内瑞拉和伊朗装置负荷有所提升，后期若海外负荷回升，可能对我国进口量形成压力。
• 需求端：国内甲醇制烯烃装置开工负荷为 $89.14%$，需求端整体维持稳定，但传统需求即将进入淡季，对价格形成一定压制。
• 库存情况：沿海港口库存环比上涨2.19万吨，涨幅为 $3.05%$，同比下降 $32.03%$，整体库存仍处于较低水平。
• 核心观点：中线来看，随着新增产能释放和海外进口放量预期，供需增速差值在 $4%$ 以上，甲醇或逐步转入供需宽松格局，价格预计震荡偏弱。

关键信息

一、价格走势

• 现货价格：内地市场震荡偏强，江苏、山东、内蒙古等地价格环比上涨，其中内蒙古涨幅最大（$4.36%$），华南涨幅为 $10.29%$。
• 期货价格：甲醇期货09合约表现强势，9-1结构为远期升水，预期偏强。
• 基差：本周沿海现货价格小幅反弹，基差接近平水。

二、外盘价格及进出口利润

• 国际价格：美湾、欧洲甲醇价格维持高位，东南亚地区价格因需求较好而强势。
• 进口成本：CFR中国美金均价为291美元/吨，折算进口成本在2305元/吨附近，进口利润约150元/吨，边际驱动进口增加。
• 转口窗口：欧美转口窗口开启，东南亚转口窗口延续开启。

三、产业链运行情况

（一）供应端

• 国内开工率：全国甲醇开工负荷为 $74.10%$，西北地区为 $82.83%$，部分春检装置恢复运行，供应压力环比增加。
• 检修损失：上游甲醇装置检修损失量环比收窄。
• 利润水平：甲醇估值中性，利润在200-500元/吨之间。

（二）需求端

• 烯烃装置：MTO/MTP装置开工率维持高位，但利润收缩，外采甲醇经济性优于外采乙丙烯。
• 传统下游：
  • 甲醛开工率上升，市场价格重心上移，需求偏稳定。
  • 醋酸开工率上涨，市场景气度高位，利润可观。
  • MTBE开工率微涨，市场按需采购为主。
  • 二甲醚开工率小幅上升，但处于消费淡季，交投氛围一般，价格小幅回落。

四、库存及外盘到港量

• 沿海库存：港口总库存为73.95万吨，环比上涨 $3.05%$，同比下降 $32.03%$。沿海可流通货源预估在11.55万吨附近。
• 内地库存：西北主产区库存延续下降，生产商压力不大。
• 外盘到港：预计4月23日至5月9日沿海地区到港量在73.01万-74万吨，其中江苏预计到港33.79万-34万吨，华南预计6.42万-7万吨，浙江预计32.8万-33万吨。

操作建议

• 单边操作：近期观望为主。
• 中线逻辑：偏空对待，关注9-1反套机会。

风险提示

• 下游MTO检修增多。
• 中美冲突。
• 上游春检超预期。
• 到港量超预期。

研究员简介

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析，从业资格号：F3069046。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，从业资格号：F3035271，投资咨询资格号：Z00014623。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。招商期货对报告内容的准确性和完整性不作保证，不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。市场有风险，投资需谨慎。