20210408-招商期货-甲醇_短期改善不抵中期偏空格局_24页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年4月甲醇市场基本面及未来走势，指出尽管短期市场有所反弹，但中期仍面临供应过剩压力。甲醇市场受国内新增产能、进口放量及需求增长有限等多重因素影响，整体格局偏空。

期现市场情况

• 价格走势：3月甲醇期货持续走弱，主要受春检、海外负荷提升及新增产能投产压制影响；4月节后补库操作及到港缩量推动价格小幅反弹，但因国家对大宗商品高价的担忧，盘中情绪杀跌。
• 基差表现：基差连续走弱，主要由于进口回升预期和国内宏观指导，叠加仓单小幅增加，对基差形成压力。
• 套利窗口：内地往华东物流基本关闭，港口回流窗口关闭，影响套利操作。

国内供给情况

• 新增产能：2021年国内甲醇产能投放预计超875万吨，总产能或超1亿吨，产能增速预估为6.97%。
• 原料结构：新增产能中，煤头占比约87%，焦炉气次之。
• 季度产能释放：2021年Q1-Q4产能增量分别为186万吨、178万吨、235万吨、236万吨，全年合计836万吨。
• 检修情况：3月部分企业检修，4月检修产能逐步回归，供应压力小幅增加。部分装置检修计划推迟，影响供应节奏。

国内外新增产能

• 国内：主要新增产能集中在2020-2021年，包括兖矿榆林二期、荣信化工二期、中煤鄂尔多斯等，多数以煤炭为原料。
• 国外：伊朗是主要新增产能来源，包括Bushehr、Kimiya、Kharg、Sabalan等，以天然气为原料。美国和特立尼达也有部分新增产能，主要集中在天然气制甲醇。

海外价格及进口情况

• 海外价格：国际主流地区甲醇价格高位运行，CFR中国均价约292.5美元/吨，折算进口成本约2328元/吨，进口利润在80-100元附近。
• 进口预期：3月进口量预计在90-95万吨，4月可能超100万吨。全年进口量预计在1200-1300万吨之间。
• 价格差异：美湾、东南亚转口开启，欧洲转口关闭，影响进口价格波动。

新兴需求分析

• 甲醇制烯烃（MTO/MTP）：仍是甲醇主要下游，2020年占比达52.91%。MTO装置综合利润高位回落，但经济性外采甲醇优于乙丙烯。
• 甲醇燃料：推广政策利好，消费量级逐步攀升，冷冬逻辑若未被证伪，后续有较大提升空间。
• 其他新兴需求：如甲醇制氢等，尚未成为主要驱动力。

传统需求分析

• 甲醛：开工率恢复加速，利润有所提升。
• 醋酸：开工率稳定，利润可观。
• MTBE：市场交投稳定，但需求走弱压制二甲醚景气度。

库存情况

• 港口库存：4月因伊朗负荷回归及到港量增加，港口库存可能承压。
• 内地库存：春检预期下，内地库存环比走低，整体压力不大。
• 整体库存：港口及内地库存合计处于中性水平，MTO样本企业库存走低，后期存补库利好。

成本与利润分析

• 上游成本：煤炭价格偏强，成本端支撑仍在；天然气价格高位回落，气头成本降低。
• 下游利润：受益于宏观复苏及商品价格上涨，烯烃终端利润抬升。
• 进口利润：CFR中国均价约294.5美元/吨，进口成本约2330元/吨，进口利润约120元附近。

年度供需及自估平衡表

• 2021年4月供需情况：国内产量576.64万吨，进口量108万吨，烯烃端消费415万吨，传统下游消费203万吨，其他消费57万吨，供-需变动为+9.64万吨。
• 全年供需预测：国内产能释放、进口放量及需求增长有限，中期供应过剩格局难以扭转。

4月展望及策略建议

• 短期：春检及低估值托底作用较强，港口库存可能延续去库，底部价格有支撑；但需关注MTO检修增多及传统需求季节性走弱。
• 中长期：供应过剩格局偏空，进口量增加及产能释放将压制价格。
• 策略推荐：
  • 单边：近期观望或逢低短多。
  • 跨期：关注9-1反套机会。
  • 跨品种：逢低多PP-3MA价差，对应做多MTO装置利润。

风险点

• 春检不及预期
• 下游烯烃检修增多
• 国际价格大幅回落

研究员信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析，拥有期货从业人员资格。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具备投资咨询资格。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。