20220506-首创证券-海澜之家-600398.SH-公司简评报告_2021年经营质量改善_22Q1疫情影响业绩承压_3页_663kb

海澜之家2021年经营质量改善，22Q1疫情影响业绩承压总结

公司概况

• 公司代码：600398
• 最新收盘价：5.06元
• 一年内最高/最低价：8.08元 / 4.68元
• 市盈率（PE）：9.22
• 市净率（PB）：0.33
• 总股本：43.20亿股
• 总市值：218.57亿元

核心内容

2021年经营表现

• 营业收入：201.88亿元，同比增长12.41%
• 归母净利润：24.91亿元，同比增长39.6%
• 现金分红：每10股发放5.1元现金红利
• 渠道表现：
  • 直营渠道：营收24.7亿元，同比增长44.4%
  • 加盟渠道：营收147亿元，同比增长7.6%
  • 线上渠道：营收27.3亿元，同比增长33%
• 线上渠道占比：提升2.3个百分点至14%
• 净开店情况：直营渠道净开店310家，加盟渠道净开店-39家
• 单季度表现：
  • 21Q4：营收同比下降2.4%，净利润同比下降10.2%
  • 22Q1：线上渠道收入同比下降6.3%，线下渠道收入同比下降5.1%

盈利能力与营运能力

• 毛利率：从2020年的37.4%提升至40.6%，增长3.2个百分点
• 净利率：从2020年的9.6%提升至11.9%，增长2.3个百分点
• 存货周转天数：同比下降39天至224天
• 应收账款周转天数：同比下降16天至27天
• 22Q1毛利率：提升2.4个百分点至45.3%
• 22Q1净利率：下降1.4个百分点至13.6%
• 期间费用率：提升3.7个百分点至23.5%

各品牌表现

• 主品牌（海澜之家）：2021年营收151.3亿元，同比增长9.9%
• 圣凯诺：2021年营收22.6亿元，同比增长9.1%
• 其他品牌：2021年营收20.4亿元，同比增长27.1%
• 22Q1各品牌收入：
  • 海澜之家：同比下降7.3%
  • 圣凯诺：同比下降4.3%
  • 其他品牌：同比增长16.7%

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测（2022-2024年）：
  • 归母净利润：26.43 / 30.25 / 34.36亿元
  • 净利润增速：6.1% / 14.5% / 13.6%
  • EPS（元/股）：0.61 / 0.70 / 0.80
  • PE（倍）：8 / 7 / 6
• 公司战略：集团化发展，打造各细分领域头部品牌
• 短期影响：疫情对22Q1业绩造成一定压力
• 长期前景：稳健成长值得期待

风险提示

• 疫情影响消费需求
• 新品牌培育不及预期

财务预测

主要财务比率

评级说明

投资建议比较标准

• 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行比较
• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券

分析师声明

• 本报告反映了分析师独立、客观、公正的研究观点
• 结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容负责

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