20240623-国泰期货-2024年下半年工业硅期货行情展望_硅价下跌中继_天量仓单终将_照进现实__19页_1mb

工业硅期货行情及2024年下半年展望总结

核心内容概述

2024年下半年工业硅期货行情仍处于下行周期，主要受上游高开工、下游去原料库存、成本下探及低成本地区产能扩张等逻辑影响。行业整体呈现“供增需减”的趋势，社会库存持续增加，叠加期货仓单的积累，使得价格承压明显。同时，由于期货估值相对便宜，吸引产业外资金参与，增加了盘面波动性。预计八、九月份仓单矛盾将爆发，届时盘面价格将显著低于现货，可能接近10500-11000元/吨区间。

主要观点

• 价格波动放大：上半年工业硅价格持续下跌，但波动性显著增强，尤其是5月投机资金入场，导致盘面价格多次震荡。
• 供需格局：供给端呈现“利润决定开工”的特点，丰水期开工率维持历史高位，而需求端因硅料端减产，整体呈现疲软态势。
• 仓单矛盾递延：由于仓单压力较大，市场通过月间价差转移矛盾，但11月底集中注销仓单将使矛盾“照进现实”。
• 投资建议：建议轻仓逢高试空，关注10500-13500元/吨的运行区间；推荐SI2411与SI2412合约反套策略，预计三季度价差将走阔至3000元/吨甚至更高。

关键信息

供给端分析

• 行业开工率：2024年上半年全国开工率处于近五年同期高位，尤其新疆地区产能占比达38%，成为主要供给增长来源。
• 新增产能：预计全年新增产能约108万吨，主要集中在第三、四季度，多为多晶硅一体化项目。
• 成本变化：上半年非电力成本项整体回落，新疆、云南、四川等地区丰水期电价下调，进一步压低成本。
• 全口径产量：预计2024年工业硅全口径产量为564万吨，同比增加32%。

需求端分析

• 多晶硅：占国内消费49%，是核心驱动力，但受硅料价格下行影响，其对工业硅的需求将有所减弱。
• 有机硅：处于过剩格局，表观需求处于历史高位，但库存压力较大，需求增长空间有限。
• 铝合金与出口：作为稳定需求来源，消费量预计分别为85-90万吨及70-75万吨，变化不大。
• 全年需求：预计2024年工业硅需求量约为536万吨，同比增速19.5%。

期货市场分析

• 仓单压力：2024年工业硅期货仓单持续增加，且因交割规则变化，部分仓单无法满足新标准，需流出至现货市场。
• 价格预期：预计八、九月份仓单矛盾爆发，盘面价格将显著低于现货，或接近10500-11000元/吨区间。
• 合约价差：三季度SI2411与SI2412合约价差或走阔至2500-3000元/吨，甚至更高，以覆盖仓单处理费用。
• 投机资金影响：产业外资金参与增多，导致盘面波动加剧，市场“小作文”对短期行情影响较大。

风险提示

1. 上游硅厂超预期减产：如环保、限电等突发事件可能导致供给端波动。
2. 电价再次超预期抬升：可能增加西南地区硅厂成本，影响开工率。
3. 光伏终端需求超预期好转：可能对硅料需求产生积极影响，缓解价格下行压力。

结论

2024年工业硅行业延续了2023年的下行逻辑，但波动性更明显，主要受供需失衡及期货市场投机因素影响。预计下半年硅价将进入下行周期“2.0时代”，价格压力更大，仓单矛盾将在八、九月份集中爆发，期货价格可能进一步走低。投资者需关注行业基本面变化及期货合约价差走势，合理配置仓位，控制风险。