20180913-财富证券-传媒行业月度报告_中报业绩平淡_盈利分化明显_以精选个股为主_13页_1mb

行业月度报告总结 - 传媒行业

核心内容

2018年8月，传媒行业整体表现疲软，行业指数下跌10.67%，在申万一级行业中排名第25位。行业估值降至自2000年以来的历史最低水平，整体估值为21.45倍，中位数估值为24.69倍，相对沪深300估值处于1.38倍，低于历史中位数2.38倍。尽管市场整体下跌，但部分细分领域龙头公司表现相对稳健，业绩增长持续性强，现金流良好。

主要观点

• 市场表现低迷：8月传媒行业指数下跌10.67%，跑输沪深300指数5.46个百分点，整体市场表现不佳。
• 盈利增速放缓：中报盈利增速继续处于低位，收入增速放缓和毛利率下滑是主要原因，行业呈现明显的盈利分化。
• 估值处于历史低位：传媒行业整体估值和中位数估值均创下自2000年以来的新低，后续大幅下调空间有限。
• 监管压力显著：行业监管趋严，尤其是游戏和影视子行业面临较大压力，小公司及部分跨界转型企业业绩堪忧，年底商誉减值风险增加。
• 投资建议：建议关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头，如分众传媒、完美世界、华策影视、游族网络、光线传媒、视觉中国和新经典。

关键信息

1. 市场表现

• 8月上证综指下跌5.25%，沪深300下跌5.21%，创业板指下跌8.07%，中小板指下跌7.99%。
• 申万传媒指数下跌10.67%，跌幅居申万一级行业前列。
• 8月150只传媒个股中，仅13只上涨，7只停牌，130只下跌。

2. 行业估值

• 申万传媒行业整体估值为21.45倍，中位数估值为24.69倍，均为自2000年以来最低。
• 相对沪深300估值为1.38倍，低于历史中位数2.38倍。

3. 行业数据跟踪

3.1 电影、院线

• 1-8月电影票房总额（剔除服务费）为428.17亿元，同比增长15.3%。
• 8月票房前三名分别为《一出好戏》（12.26亿元）、《西红柿市首富》（11.34亿元）和《巨齿鲨》（9.58亿元）。
• 院线前三为万达院线（8.84亿元）、大地院线（6.95亿元）和上海联合院线（5.31亿元）。

3.2 广告

• 7月全媒体广告市场刊例收入同比下降1.4%，电梯电视、电梯海报和影院视频广告市场保持高增长。
• 电梯电视同比增长25.1%，电梯海报同比增长28.0%，影院视频广告同比增长17.8%。
• 食品饮料等传统行业广告主对楼宇媒体广告投放持续增加。

3.3 游戏

• 手游TOP20中，A股相关游戏包括《乱世王者》（top11，中文传媒）、《三国群英传》（top19，星辉娱乐）等。
• 页游《蓝月传奇》（恺英网络）开服数居首，平台方面37游戏、360游戏和搜狗游戏排名前三。
• 游戏板块收入增速为12.26%，扣非归母净利润增速为9.87%，增速下降主要受流量红利见顶影响。

3.4 电视

• 8月电视剧台播收视率前三为《香蜜沉沉烬如霜》（1.277%）、《月嫂先生》（0.934%）和《月嫂先生》（0.861%）。
• 网络剧播映指数前三为《延禧攻略》（89.1亿次）、《镇魂》（83.5亿次）和《如懿传》（79.4亿次）。

3.5 网络视频

• 网络视频内容热度主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《天盛长歌》和《新版流星花园》带动。

4. 2018年中报分析

• 申万传媒150家上市公司中报数据公布，剔除乐视网、*ST巴士和南华生物后，剩余135家公司共实现营收2655.54亿元，同比增长17.88%，归母净利润297.92亿元，同比增长3.43%。
• 中位数营收增速为9.53%，归母净利润增速为4.51%，扣非归母净利润增速为3.41%。
• 毛利率下降明显，2018H1传媒行业毛利率为26.3%，同比下降2.51个百分点。
• 营收和归母净利增速均处于低位，行业呈现增收不增利趋势。

5. 行业观点

• 传媒行业在监管趋严和增速放缓的背景下，建议以精选个股为主。
• 关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头。
• 具体推荐标的包括：
  • 分众传媒：楼宇、影院媒体广告景气度高，阿里战略入股，扩张周期成本先行。
  • 完美世界：中报业绩稳定增长，研发实力强。
  • 华策影视：全网剧龙头，18年大剧储备丰富。
  • 游族网络：业绩高增长，《天使纪元》海外版上线，《权游》与腾讯签订独代协议。
  • 光线传媒：电影龙头，后续片单丰富，电视剧业务发力。
  • 视觉中国：业绩稳健增长，稀缺的图片交易平台。
  • 新经典：增值税优惠政策落地，优质版权资源和编辑人才资源铸就公司护城河，卡位少儿和文学高增长细分赛道。

投资策略

• 保持“同步大市”评级，建议投资者关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头。
• 谨慎对待小公司及跨界转型企业，其业绩可能受到监管和市场环境的较大影响。

风险提示

• 行业监管趋严，特别是对游戏和影视行业的监管压力较大。
• 公司业绩不达预期，年底商誉减值风险。
• 市场整体风险，投资需谨慎。