食品饮料行业专题研究：持有期限对股票组合的影响-20181017-中原证券-14页

持有期限对股票组合的影响 - 食品饮料行业专题研究

核心内容

本报告分析了食品饮料行业高股息股票组合在不同持有期限下的风险与收益表现，重点考察了十年、五年和三年三个时间维度。通过将行业上市公司按股息率排序，选取前二十名组成高股息组合，并在不同期限下评估其表现。研究发现，持有期限越长，组合的收益波动越小，收益率越高，这表明长期持有可以有效降低风险并提升收益。

主要观点

• 收益率与持有期限的关系：组合的平均年收益率随着持有期限缩短而下降。十年持有期的平均年收益率为 $74.71%$，五年为 $34.19%$，三年为 $32.72%$。持有期限对收益率影响显著，体现出“时间的玫瑰”效应。
• 贵州茅台的主导作用：贵州茅台是高股息组合的主要收益来源，其贡献占比高达 $40%$ 至 $60%$ 不等。其盈利增长强劲，股价涨幅远超其他个股，成为组合的核心驱动因素。
• 波动率与持有期限的关系：组合的波动率随着持有期限缩短而增加。十年期波动率最低，为 $67.99%$，三年期波动率最高，为 $110.20%$。波动率的上升表明短期投资面临更大不确定性。
• 贝塔值与市场联动性：高股息组合的贝塔值在 $0.6$ 至 $0.75$ 之间，风险低于市场整体。但近年来与宏观经济和市场联动性增强，显示出防御性板块的风险在上升。
• 行业周期性影响：2010至2014年因经济下滑和反腐影响，组合收益率显著下降，波动率上升。2016年后，组合收益率回升，但未来表现仍需关注系统性风险。

关键信息

1. 高股息组合在不同期限下的表现

2. 贵州茅台的贡献分析

• 贵州茅台在不同持有期限下的贡献：
  • 十年：$45.9279%$
  • 五年（2007-2011）：$13.5669%$
  • 五年（2013-2017）：$31.4165%$
  • 五年（2010-2014）：$5.2339%$
  • 三年（2007-2009）：$14.2699%$
  • 三年（2010-2012）：$6.7113%$
  • 三年（2013-2015）：$6.4609%$
  • 三年（2016-2018H）：$36.8126%$

3. 组合波动率与贝塔值

4. 重要结论

• 长期持有更优：持有期限越长，组合的收益率越高，波动率越低，表明长期持有可有效降低风险并提高收益。
• 系统性风险影响：即使防御型板块，如食品饮料，也受系统性风险影响，尤其在经济下行期，如2010至2014年，组合表现较差。
• 贵州茅台的主导地位：贵州茅台是高股息组合的收益核心，其盈利增长和股价表现显著优于其他个股。
• 风险提示：研究样本仅限于食品饮料行业，时间跨度为2007至2018H，结论不具备普遍性。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $-10%$ 至 $10%$ 之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 $10%$ 以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $15%$ 以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $5%$ 至 $15%$；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $-5%$ 至 $5%$；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 $5%$ 以上。

风险提示

• 研究样本仅限于食品饮料行业，时间跨度为2007至2018H，结论不具备普遍性。
• 投资者应考虑到潜在的利益冲突，本报告不应作为投资决策的唯一依据。