20220716-光大证券-高股息策略系列之一_高股息组合的全新构建方式_21页_2mb

报告摘要

高股息组合的全新构建方式总结

核心内容

高股息策略是一种以获取稳定回报为主的投资策略，主要集中在传统行业，如银行、交通运输、公用事业及房地产等。这些股票通常具备大市值、高负债率、高现金流等特征，为投资者提供稳定的股息收益，同时在市场下跌时表现出较强的防御性，具有“熊市保护伞”的特征。与债券相比，高股息板块长期表现更优，是理想的资产配置选择。

主要观点

高股息板块特征：
- 高股息股票主要集中在传统行业，如银行、交通运输、公用事业等。
- 具有较高的股息率，通常高于市场整体及国债收益率。
- 与上证指数相比，高股息板块在长期表现上更优，且在市场下跌时表现更佳。
- 具备较强的业绩稳定性及盈利能力，ROE高于上证指数。
- 现金流更为充足，为分红提供了坚实的支撑。
高股息投资组合构建方式：
- 样本空间：从沪深300扩展至中证800，扩大了投资范围。
- 评分指标：除了股息率外，加入了估值（PE/过去3个月均值）、盈利能力（ROIC）、盈利预测（净利润增速）及风险特征（个股20日beta值）等指标。
- 加权方式：采用等权重方式，而非股息率加权，以提升组合的稳定性。
- 持仓数量：由100只股票减少至20只，提升了组合的集中度。
- 调仓频率：选择年度调仓，以减少交易成本，提高策略的可行性。
组合表现：
- 新构建的高股息组合在2010年至2021年间的平均年化收益率约为15.3%，主要来源于股价波动收益。
- 股息收益率较为稳定，约为3.5%。
- 在市场下跌和震荡上行时表现优异，但在快速上涨时可能表现不佳。
当前投资机会：
- 高股息组合的股息率处于历史高位，为投资者提供了良好的配置机会。
- 当前市场预计仍将保持震荡，利好高股息策略。
- 煤炭行业需求有望复苏，价格维持高位；房地产行业估值处于底部，政策松动，具备修复潜力。
最新高股息组合标的：
- 主要涉及煤炭和房地产行业，包括兖矿能源、新城控股、中国神华、淮北矿业、潞安环能、南钢股份、金科股份、马钢股份、宝钢股份、金地集团、大秦铁路、山西焦煤、华阳股份、电投能源、交通银行、招商蛇口、金钼股份、物产中大、绿地控股及宇通客车。
- 通过综合评分选出前20只股票作为组合标的，评分标准为股息率（权重3）、估值（权重2）、个股20日beta值（权重2）。
风险分析：
- 模型未来可能失效。
- 市场出现快速上涨可能导致高股息组合表现不佳。
- 房地产销售持续低于预期可能影响组合表现。
- 煤炭价格大幅下行将对组合收益造成压力。

关键信息

高股息板块优势：
- 稳定回报：股息率高，收益来源稳定。
- 防御性好：在市场下跌时表现优于市场整体。
- 长期收益高：累计收益率高于债券，震荡上行趋势明显。
投资组合优化要点：
- 扩大样本范围至中证800。
- 加入其他评分指标（估值、盈利能力、盈利预测、风险特征）。
- 减少持仓数量，提升组合集中度。
- 改变加权方式为等权重，提升策略的稳定性。
当前市场环境：
- 市场反弹幅度超过2020年，但盈利预期仍存在不确定性。
- 煤炭行业需求有望复苏，价格维持高位。
- 房地产行业估值处于底部，政策松动，具备修复机会。
投资建议：
- 高股息组合适合当前市场环境，具有良好的配置价值。
- 需注意市场快速上涨、房地产销售不及预期及煤炭价格下行等风险。

投资组合构建方法

构建阶段	方法
选股	从中证800成分股中选择过去1年日均交易额及市值排名前80%的股票，且过去两年有现金分红
评分	股息率（权重3）、PE/过去3个月均值（权重2）、个股20日beta值（权重2）
交易	每年第230个交易日调仓，等权重买入前20只股票

风险提示

模型未来可能失效。
市场快速上涨可能导致组合表现不佳。
房地产销售持续低于预期。
煤炭价格大幅下行将对组合收益产生负面影响。

分析师信息

分析师：张宇生、巩健
执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
联系方式：
- 张宇生：021-52523806, zhangys@ebscn.com
- 巩健：021-52523858, gongj@ebscn.com
- 联系人：刘芳 021-52523677, liuf@ebscn.com；郭磊 021-52523659, guolei66@ebscn.com