20221221-西南证券-社会服务行业2023年投资策略_拨开云雾见天日_景气提升光明来_51页_3mb

社会服务行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年社会服务行业将受益于疫情后经济复苏，特别是免税、旅游及人力资源服务板块。随着防疫政策放宽，消费场景逐渐恢复，行业估值有望提升，市场迎来复苏机会。

主要观点

免税板块

• 疫情对免税行业造成短期冲击，但随着防疫政策放宽和出行限制解除，客流回暖在即，免税市场有望实现业绩复苏。
• 海南作为免税重点区域，已逐步恢复旅游热度，海口国际免税城的开业将推动免税销售额增长。
• 市内免税市场尚处于起步阶段，未来有较大发展空间，政策支持有望进一步释放消费潜力。
• 上市公司积极布局免税赛道，如中国中免、海汽集团、海南机场等，资产注入有助于提升行业集中度和盈利能力。

旅游景区

• 防疫政策放宽将推动旅游市场复苏，预计2023年旅游人数将出现爆发性增长。
• 旅游需求的复苏将带动景区公司业绩改善，重点关注宋城演艺、天目湖等成长性较高的公司。
• 旅游消费呈现“轻旅游”、“微度假”等新趋势，本地游和周边游将成为主要形式。

人力资源服务板块

• 灵活用工行业处于长坡厚雪阶段，随着第三产业占比提升，行业需求将持续增长。
• 企业为降低成本和应对疫情不确定性，倾向于采用灵活用工方式，行业渗透率有望提升。
• 科锐国际和外服控股作为行业龙头，具备较强的竞争力和增长潜力，重点关注其发展动态。

关键信息

免税行业

• 2022年海南离岛免税销售额同比下降23.6%，购物人数下降34.5%。
• 海南游客数量已恢复至2019年的96.5%，预计2023年将实现明显反弹。
• 中国市内免税市场渗透率低，仅约1.2%，未来提升空间巨大。
• 2022年12月海南免税市场进入跨年狂欢季，预计将带动客流量和销售额回升。

旅游及景区行业

• 2022年国内旅游人数及收入均受疫情影响，但恢复态势明显。
• 本地游和周边游成为旅游市场主流，游客游憩半径收缩。
• 2022年前三季度国内旅游景气指数低于100，显示市场处于低迷状态。
• 随着防疫政策放宽，旅游需求将有望恢复，重点关注景区公司复苏措施。

人力资源服务行业

• 灵活用工使用率从2020年的29.3%提升至2021年的51.8%，需求端持续增长。
• 2022年灵活用工市场规模预计达到一定水平，行业集中度提升空间较大。
• 灵活用工为求职者提供更灵活的就业选择，且涉及岗位逐步向技术型扩展。
• 科锐国际和外服控股分别以数字化转型和外延并购推动行业增长。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑可能影响消费能力。
• 疫情反复可能对出行需求造成影响，进而影响旅游和免税市场复苏。
• 市场竞争加剧可能导致行业利润空间压缩。

估值与市场表现

• 2022年社服行业整体营收同比下降7.2%，归母净利润亏损9.4亿元。
• 2022Q3三大酒店集团RevPAR恢复至疫情前水平，显示酒店行业复苏势头。
• 社服行业PE(TTM)为57倍，在申万行业排名第一，估值处于较低水平。

行业发展趋势

• 酒店行业连锁化率低，未来增长空间较大，预计2025年将提升至42.9%。
• 会展行业在亚太地区发展迅速，RCEP协定推动境内及境外展览需求增长。
• 灵活用工行业具备顺周期和抗周期双重属性，未来有望持续扩张。

数据与图表支持

• 2022年海南离岛免税销售额及购物人数均出现下滑，但有望在2023年恢复。
• 中国酒店连锁化率低于全球平均水平，未来提升空间大。
• RCEP政策推动会展行业增长，境内展率先复苏。
• 灵活用工行业渗透率提升，企业用工需求增加。

投资建议

• 防疫政策放宽背景下，重点关注免税、旅游及人力资源服务板块。
• 市场估值处于低位，具备成长性及政策支持的行业有望迎来戴维斯双击。
• 建议关注科锐国际和外服控股等具备较强竞争力和增长潜力的公司。

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn