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月度市场策略总结：港股“前低后高”走势与投资布局建议

核心内容概述

2025年第二季度，港股市场预计将呈现“前低后高”的走势。短期受特朗普可能宣布的大规模对等关税政策影响，市场情绪可能承压，导致部分板块回调。但随着关税政策逐步落地、市场不确定性降低，情绪有望回暖，叠加政策刺激与外资回流，港股市场有望在后半段回升。

主要观点

短期“前低”原因

• 关税政策不确定性：特朗普计划于4月2日宣布大规模对等关税措施，可能引发全球避险情绪上升。
• 情绪面影响更大：市场情绪可能从成长股转向价值股，前期涨幅过快且估值偏高的行业或个股可能面临回调。
• 港股基本面影响有限：港股中出口型企业的占比及来自美国的收入比例较低，因此关税对港股基本面影响有限。

长期“后高”驱动因素

• 情绪回暖：随着关税政策落地，市场情绪有望改善，投资者风险偏好上升。
• 基本面复苏：中国稳增长和扩内需政策逐步见效，企业盈利改善，推动市场向好。
• 资金面改善：外资持续回流港股，尤其是被动型外资，且美联储可能在6月重启降息，有利于港股流动性。

关键信息

估值优势

• 港股仍具估值优势，MSCI中国指数和恒生指数的前瞻市盈率分别处于11.3倍和10.3倍，仍处于合理水平。
• AH溢价收窄至32%，反映港股配置价值提升，南向资金在港股的定价权增强。

盈利预期

• 2025年盈利预期小幅下调，但基本面复苏有望推动盈利增长回暖。
• 2026年盈利预期上调，显示市场对中国经济复苏的乐观态度。

资金流向

• 外资持续净流入港股，主要由被动型外资驱动，且南向资金净流入保持强劲。
• 本土资金流出明显收窄，外资配置港股空间较大。

行业轮动与风格切换

• 当前市场风格偏向成长股，但若情绪走弱，可能切换至价值股。
• 信息技术、医疗健康等板块因估值收缩出现回调，而材料、可选消费等板块估值修复机会显现。

投资策略建议

杠铃结构迭代升级

• 情绪走弱时：加大红利端配置，选择现金流稳健、分红可持续、估值偏低的行业，如银行、保险、电信服务。
• 情绪回暖时：加大科技端配置，精选具备护城河的AI龙头公司及产业链中的技术与应用层公司。

红利端精选

• 17家优质港股央国企高息股被列出，包括建设银行、工商银行、中国移动、中国平安等，具有较高的ROE和股息率，且估值处于低位。

科技端精选

• 6家AI行业龙头公司（腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际、快手、百度集团、金山云）被重点推荐。
• 24家AI技术与应用相关公司（如小米集团、美团、比亚迪、京东集团等）也被视为短期资金青睐对象。

投资风险提示

• 政策刺激不及预期：若政策效果不达预期，可能影响市场情绪和盈利预期。
• 地缘政治风险：中美贸易摩擦可能持续，影响市场稳定性。
• 流动性风险：若全球流动性趋紧，可能对港股市场造成压力。

结论

港股市场在二季度将面临短期波动，但中长期来看，情绪回暖、基本面改善及外资回流有望推动市场回升。投资者应灵活调整杠铃结构，把握确定性机会，关注红利端与科技端的配置变化，同时注意对冲潜在风险。

附录：图表目录

• 图表1: 17个优质港股央国企高息股
• 图表2: 港股AI概念公司梳理
• 图表3: 3月主要中国股指涨幅收窄
• 图表4: MSCI中国指数各板块涨跌不一
• 图表5: 恒生综合指数板块走势
• 图表6: 沪深300指数板块走势
• 图表7: 中国股票指数性价比凸显
• 图表8: 港股估值修复
• 图表9: MSCI中国指数前瞻市盈率
• 图表10: 恒生指数前瞻市盈率
• 图表11: 上证综指前瞻市盈率
• 图表12: AH溢价收窄至均值以下
• 图表13: 港股股份回购加速
• 图表14: 港股ROE不断提升
• 图表15: 主要中国股指盈利增长预期
• 图表16: MSCI中国指数EPS增长一致预期
• 图表17: 恒生指数EPS增长一致预期
• 图表18: 上证综指EPS增长一致预期
• 图表19: 全球主要市场海外资金流向
• 图表20: 外资净流入中国内地股市
• 图表21: 国内资金净流出收窄
• 图表22: 外资净流入港股
• 图表23: 外资流入主要由被动型资金驱动
• 图表24: 南向资金净流入强劲
• 图表25: 南向资金成交额占比上升
• 图表26: MSCI中国指数各板块估值
• 图表27: 板块盈利预期变化
• 图表28: 恒生综合指数轮动热力图
• 图表29: 沪深300指数轮动热力图
• 图表30: 成长股跑赢价值股
• 图表31: 大盘股与小盘股无明显分化
• 图表32: 美元走势对人民币汇率形成压力
• 图表33: 中国出口型企业受贸易摩擦影响较大
• 图表34: 17个优质港股央国企高息股
• 图表35: 港股AI概念公司梳理

分析师信息

• 赖烨烨
  首席策略分析师
  邮箱：Melody_lai@spdbi.com
  电话：(852) 28086441
  日期：2025年3月28日