20180404-广发证券-中国中车-601766.SH-2017年业绩逐季改善_在手订单明显增长_9页_1mb

中国中车 (601766.SH) 2017年业绩及投资分析总结

核心内容概述

中国中车（601766.SH）2017年全年营业收入为211,013百万元，同比下滑8.14%；归属上市股东净利润为10,798百万元，同比下滑4.35%；2017年EPS为0.376元/股。尽管整体业绩有所下滑，但公司全年业绩呈逐季改善趋势，特别是第四季度表现亮眼，归母净利润环比增长27.18%，同比增长5.66%。同时，公司毛利率持续改善，从2010年的15.5%提升至2017年的22.68%，显示盈利能力增强。

主要观点

• 业绩趋势：2017年整体业绩稳中略降，但逐季改善，尤其是第四季度表现强劲，显示公司业务在逐步回暖。
• 毛利率提升：公司毛利率持续改善，从2010年15.5%提升至2017年22.68%，并预计2018-2020年继续提升。
• 业务结构优化：公司优化产品结构，缩减物流业务，同时新产业和现代服务业有所下滑，但城轨业务快速发展。
• 订单增长：2017年新签订单3,141亿元，同比增长19.61%；期末在手订单2,434亿元，同比增长29.40%，为2018年业绩增长奠定基础。
• 出口业务进展：公司海外业务收入增长0.88%，并获得多个国际项目订单，包括印尼雅万高铁，海外业务有望在2018年实现新突破。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为2364亿元、2677亿元和3026亿元，EPS分别为0.45元、0.52元和0.59元，对应PE分别为22倍、19倍和16倍。
• 投资建议：基于公司综合实力和海外市场突破，继续给予“买入”投资评级。

关键信息

2017年业务发展情况

• 铁路装备：全年收入108,171.76百万元，同比增长1.19%。
• 动车组：收入同比减少23.4%，因需求连续两年下滑。
• 货车：收入同比翻倍增长，受益于国内经济景气度提升。
• 城轨与城市基础设施：收入同比增长23.72%，继续保持高增长。
• 现代服务及其他：收入大幅下降59.15%，主要因业务结构调整和物流业务缩减。

2017年销量情况

• 机车：1,531台（含轨道工程机械产品）
• 客车：103辆
• 动车组：2,752辆
• 货车：51,473辆
• 城轨地铁：6,298辆

财务表现

• 营业收入：2017年为211,013百万元，较2016年下降8.14%。
• 净利润：2017年为10,798百万元，同比下降4.35%。
• 三项费用率：15.25%，同比上升2.25个百分点，主要受利息费用和管理费用影响。
• 现金流：2017年经营活动现金流为16,209百万元，投资活动现金流为-2,975百万元，筹资活动现金流为6,439百万元，整体现金净增加额为19,673百万元。

盈利预测（2018-2020年）

财务比率预测

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩表现。
• 招标进度：影响交付周期及收入确认。
• 原材料价格波动：可能对在手订单利润率产生影响。

总结

中国中车2017年业绩虽整体略降，但逐季改善，尤其是第四季度表现强劲。公司毛利率持续提升，盈利能力增强，同时新签订单和在手订单均实现快速增长，为2018年业绩增长奠定基础。动车组业务连续两年下滑，而城轨业务保持高增长，公司正通过优化业务结构和提升海外市场份额来增强竞争力。基于其良好的财务表现和未来增长预期，公司获得“买入”投资评级。