20210201-第一上海证券-金沙中国有限公司-01928.HK-20年第四季度EBITDA转亏为盈_高端中场复苏表现明显_3页_245kb

金沙中國2021年2月業績與展望總結

核心內容

2021年2月，金沙中國公布其2020年第四季度業績表現，顯示業務正在逐步復蘇，尤其在高端中場領域。同時，公司亦公布了一系列新項目進展與管理層變動，並維持對其股票的買入評級。

2020年第四季度業績概況

• 淨收益：同比減少69.9%，但環比增長302.4%至6.7億美元。
• 高端中場業務：復蘇表現明顯，恢復至44%。
• 貴賓賭枱轉碼數：同比下跌78.1%，但環比增長216.4%。
• 中場博彩收益：同比倒退66.7%，但環比增長787.8%。
• 零售業務：環比提升一倍，特別是奢侈品表現優異。
• 酒店入住率：改善至38.4%，平均每天房價為170美元（環比增長10%）。
• 經調整EBITDA：環比轉虧為盈至0.47億美元。
• 季度淨利潤：為-2.5億美元，較此前有所收窄。
• 總體業績：符合市場預期。

新項目進展

• 澳門倫敦人第一期：預計於2021年2月推出，包括：
  • 四季名薈：提供290間豪華套房，專門接待高端中場客戶。
  • 配套設施：總面積約34,300平方米，包含13間宴會廳、六間會議室、三所水療中心、四所健身俱樂部、超過20種餐飲選擇及超過200間零售商鋪。
• 新項目目標：進一步提升金沙中國的接待能力與競爭優勢，特別是在高端中場市場。

管理層變動

• Robert Glen Goldstein 獲委任為集團董事會主席兼行政總裁，接替已故創辦人 Sheldon Gary Adelson。
• 背景：Goldstein 自1995年起加入金沙集團，具有豐富的行業經驗。
• 展望：相信其將繼續帶領集團遵循創辦人原則，並積極尋求發展機遇，為股東創造可觀回報。

投資評級與目標價

• 評級：維持買入評級。
• 目標價：35.54港元（對應2022年18.6倍EV/EBITDA）。
• 理由：
  • 第四季度表現改善，尤其高端中場業務復蘇明顯。
  • 新項目將提升集團競爭優勢。
  • 金沙中國作為澳門最大規模綜合娛樂度假村經營者，在中場和非博彩領域具有領先地位。

財務摘要

• 收入變動：2020年預測收入大幅下降77.8%，2021年預測收入增長173.6%。
• EBITDA變動：2020年預測EBITDA為負411百萬美元，2021年預測EBITDA轉為正1,307.2百萬美元。
• 净利润變動：2020年預測淨虧損1,162.3百萬美元，2021年預測淨利潤386.3百萬美元。

財務指標分析

• EBITDA利率：從2018年的35.5%下降至2020年的-21.0%，但2021年預測回升至24.4%。
• 淨利率：2020年預測為負59.3%，2021年預測為7.2%，顯示盈利能力逐步恢復。
• 淨資產負債率：從173.5%上升至249.4%，但預計2022年將降至165.5%。
• ROE：2020年預測為-35.4%，2021年預測為10.5%，2022年預測為32.4%，顯示資本回報率逐步提升。

風險因素

• 宏觀不確定性：包括經濟環境、政策變化等。
• 同業競爭加劇：其他博彩項目可能影響市場份額。
• 賭牌續期風險：博彩牌照的續期可能對業務造成影響。
• 新型冠狀病毒疫情：持續影響旅遊與博彩活動。

股價與市場表現

• 股價：30.85港元。
• 目標價：35.54港元（+15.1%）。
• 市值：2496億港元。
• 已發行股本：80.90億股。
• 52周高/低：41.75/25.15港元。

附屬資料

• 現金流量：2021年預測營運活動現金流為1,633.4百萬美元，投資活動現金流為-488.9百萬美元，融資活動現金流為-335.9百萬美元。
• 期末持有現金：預計2022年為4,063.3百萬美元。

結論

金沙中國在2020年第四季度表現逐步改善，尤其高端中場業務復蘇明顯，並因新項目推出而增強競爭優勢。公司管理層變動後，市場對其長期發展仍持樂觀態度，因此維持買入評級與目標價。然而，仍需關注宏觀環境、同業競爭及疫情等風險因素。