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福瑞达（600223）化妆品稳健增长，原料及添加剂出口靓丽

公司基本情况：

• 股票代码：600223
• 上市地点：A股
• 最新收盘价：612元
• 总股本/流通股本：1017亿股/1017亿股
• 总市值/流通市值：62亿元/62亿元

上半年度业绩回顾

• 2024年上半年（24H1）业绩：

  • 营收：1925亿元，同比下降22.15%
  • 归母净利润：127亿元，同比下降33.18%
  • 扣非归母净利润：112亿元，同比增长7.72%

• 2024年Q2业绩：

  • 营收：1035亿元，同比下降13.85%
  • 归母净利润：68亿元，同比增长116.6%
  • 扣非归母净利润：60亿元，同比增长246.3%

核心业务表现

• 化妆品板块：

  • 24H1营收1186亿元，同比增长74.8%
  • 颐莲品牌收入447亿元，增长141.7%
  • 瑖尔博士品牌收入645亿元，增长78.2%
  • 增速放缓但整体稳健

• 原料及添加剂板块：

  • 24H1营收172亿元，同比增长7.2%
  • 出口销售额8亿元，同比增长487%，外销表现强劲

• 医药板块：

  • 24H1营收240亿元，同比减少17.28%，受高基数影响较大

财务分析

• 毛利率提升：

  • 24H1毛利率达51.87%，同比提升7.7个百分点
  • 化妆品、原料及添加剂板块毛利率分别增长17/37个百分点

• 费用变化：

  • 销售费用率较高（36.36%），但管理与研发费用率略有下降

• 盈利能力和效率：

  • 归母净利率6.61%，同比下降10.9个百分点

盈利预测与评级

• 业绩调整：

  • 2024-2026年归母净利润预测为33亿、42亿、52亿元
  • PE从19倍逐步下降至12倍

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，看好化妆品业务的长期稳健增长和原料出口的增长潜力

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 竞争加剧及流量成本压力可能影响净利率