20240124-中邮证券-福瑞达-600223.SH-化妆品稳健增长_地产拖累23Q4业绩_5页_404kb

• 业绩概况：
  2023年预计归母净利润26-29亿元，同比增长472%-538%；扣非归母净利润116-146亿元，同比增长98%-150%。其中第四季度业绩因地产业务剥离有所好转。

• 业务分析：
  化妆品业务稳健增长，前三季度增速分别为16%和18%；医药业务表现良好，地产业务已基本剥离，对整体业绩影响大幅减少。

• 盈利预测：
  预计2023-2025年归母净利润分别为279亿元、406亿元、515亿元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：
  化妆品景气度不及预期、净利率下降等。

• 财务数据：

  • 营业收入：2023年预计增长63.4%，2024年增速降至-25.8%。
  • 净利润：2023年增速高达513.15%，2025年归母净利润达51.5亿元。
  • 估值指标：截至2023年PE为70倍，PB为1.97倍，EV/EBITDA为55.8。

注：总资产405亿元，负债比率较高，全年研发费用占比小，但业务转型后盈利能力快速提升。