20231028-德邦证券-福瑞达-600223.SH-化妆品收入略超预期_组织架构稳步改革_3页_731kb

福瑞达（600223.SH）投资分析报告

1. 公司概况

• 核心业务：聚焦大健康，主要包括化妆品、药品、原料及地产（已剥离）。
• 财务亮点：截至2023年10月，现金储备充足（157.6亿），地产业务已基本交割。
• 组织调整：新管理层（高春明等）到位，推动治理优化和产业升级。

2. 财务表现

2023年前三季度

• 营收与利润：前三季度营收339.5亿，净利润23.8亿，盈利能力环比提升；毛利率达50.9%，归母净利率51.7%。
• 子公司数据：山东福瑞达营收215.9亿，净利润15.6亿，增长显著。
• 业务结构：化妆品收入165.4亿（+157.5%），药品与原料业务稳健增长。

2023年第三季度

• 业绩表现：营收92.2亿（-7.5%），净利润4.8亿（+234%），毛利率环比提升，化妆品略超预期。

3. 业务亮点

（1）化妆品业务

• 渠道与品线升级：瑷尔博士电商渠道拐点显现，颐莲直播销售增长129%；新品驱动客单价提升。
• 医美布局：已获胶原蛋白原料及医疗器械资质，拓展高端市场。

（2）药品与原料业务

• 药品Q3承压，但全年增长强劲（前三季度+1848%）。
• 原料业务增长显著（前三季度+913%），滴眼液等新品获得国际认证，玻尿酸原料拓展快消领域。

4. 投资建议与风险

• 上调业绩预期：23-25年营收调整为4497亿、4576亿、5521亿；归母净利润357亿、409亿、562亿，PE分别为27、23、17倍。
• 风险提示：化妆品市场竞争加剧、新品推广不及预期等。

5. 总结

福瑞达正从地产转型大健康，化妆品电商渠道拐点已现，医美与原料业务为中期增长点。管理层调整后，公司治理与业务协同将迎来新阶段。