20230828-德邦证券-福瑞达-600223.SH-化妆品稳健增长_品牌升级_毛利率持续优化_3页_279kb

福瑞达（600223）2023年中报及投资分析

• 核心业绩：

  • 2023年上半年营收247.3亿，同比下降48.9%，净利润19.0亿（同比增长7%），单季净利润均符合预期。
  • 来自资产处置的投资收益累计127亿，地产剥离带动毛利率提升133个百分点至44.2%。

• 业务亮点：

  • 化妆品板块：营收占比44.7%，两大品牌瑷尔博士及颐莲表现强劲。
    • 矫正行业增速下滑，主推高毛利产品。
    • 线上渠道（抖音、拼多多）增长显著。
  • 药品业务：延续高增长（378.3%），主打产品如感冒药增幅超50%。
  • 原料业务：毛利率环比改善，玻尿酸原料获关键市场准入。

• 投资建议：

  • 目标PE 22倍（2025年）。
  • 预计23-25年营收年复合增长23%，净利润年复合增长28%。
  • 发起第二增长曲线：医美器械、胶原蛋白、原料出口为重点发展领域。

• 风险提示：

  • 化妆品消费需求变化风险
  • 竞争加剧及新产品推广不及预期风险

以上数据摘自德邦证券研究报告（2023年8月28日）